行业专题研究建筑装饰广发证券2024年6月15日GF SECURITIES证券研究报告建筑央企专题研究系列报告之二电力双碳，影响几何？分析师：分析师：分析师：SAC执证号：S0260524010001SAC执证号：S0260514080004SAC执证号：S0280520070006SFC CE.no:BMB592021-38003620021-38003688021-38003576gengpengzhi@gf.com.cnxielu@gf.com.cnyukaixuan@gf.com.cn核心观，点：●5月30日6月4日，国务院、能源局发布多个文件，主要聚焦新能源消纳。①电源端：确定新能源利用率目标，细化新能源开发布局，加强与电网端开发协同；加快核电、水电等支撑性调节性能源建设，推动灵活性改造，②电网端：加快推进新能源配套电网项目前期、核准和建设，进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例。③储能端：明确新增抽水蓄能、新型储能建设规模，加强新型储能试点示范项目跟踪评价，电源端：核电装机空间广阔，推进煤电灵活性改造。24M14,全国电源基本建设投资完成颜为1912亿元，同比+5.2%，其中，核电/风电/水电/火电全国累计投资完成额分别为265/428/216/271亿元，同比+25.0%/+3.3%k0.5%/+44.1%,24M1-4,全国新增风电/太阳能发电/水电/火电新增装机容量分别为16.7162.013.67.7GW,同比+17.4%/+29.2%1+27.6%/-38.4%。①规划看，核电：到25年，核电运行装机容量达70GW,截至24M4末已装机57GW。水电：“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量40GW左右，火电：“十四五”期间完成灵活性改造200GW,增加系统调节能力30-40GW。②公司看，核电：中国核建国内核电建造市场份额领先，2020-2023年核电工程建设新签合同颜CAGR+33.4%.水电：中国电建为水电建设龙头企业，占有全球超50%大中型水利水电建设市场。火电：中国能建完成我国火电80%的勘测设计工作和60%的施工安装任务，华电重工为多个电厂提供机组改造总承包服务，2023年热能工程业务营收12.0亿元，风电/太阳能：中国电建：2023年风光新能源装机16.1GW,2020-2023年，风电/光伏发电业务新签合同额CAGR+19.9%/4138.5%;中国能建：2023年风光新能源装机9.5GW,新能源及综合智慧能源投资运营业务营收37.2亿元，同比+58.8%，●电网端：24Q1,我国电网建设投资颜1229亿元，同比+24.9%，增速高于电源端投资。规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，总投资3800亿元，公司看，中国能建：2023年签订川渝特高压交流铜梁1,000千伏变电站新建工程等特高压相关项目；中国电建：具有世界领先的特高压交、直流输电线路和变电站设计技术和施工经验，中标我国首个“风光火储一体化”送电特高压工程。●储能及重能：储能端：24Q1末全国抽水蓄能装机规模达52.5GW,较年初增加1.6GW,已建成投运新型储能项目装机规模达35.3GW,同比增长超210%，规划要求2025年末全国抽水蓄能、新型储能装机分别超62GW、40GW。公司看，中国能建：2023年抽蓄新签合同额1249亿元，同比+88.1%，获取新型储能、氢能项目超50个；中国电建：2023年，抽蓄新签合同颜780.5亿元，同比+220.6%。曾自投建重庆云阳建全抽水蓄能电站等多个抽水蓄能电站项目。氢能端：GG‖统计2023年中国电解槽出货量预计约1.5GW,同比增长近一倍。公司看，华电重工建成质子交换膜和气体扩散层产线，碱性电解槽和PEM电解槽产品各指标达国际先进水平，·投资建议：①政策加码催化消纳配套建设提速，关注支撑性能源、电网、储能工程建设企业。②利用率目标优化，绿电项目盈利有望边际向好，关注绿电运营建筑企业，关注中国电建、华电重工、中国械建。风险提示：项目落地不及预期、规划实施不及预期、业务扩展不及预期，识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/32广发证券GF SECURITIES行业专题研究建筑装饰重点公司估值和财务分析表EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(X)ROE(%)2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E中国建筑601668.SHCNY5.5620244/30买入7.031.411.503.893.651.641.5311.8011.20中国中铁601390.SHCNY6.452024/4/30买入9.111.521.684.413.992.212.0210.1010.10中国铁建601186.SHCNY8.4220244/29买入10.532.112.324.153.771.631.538408.50中国化学601117.SHCNY8.022024/4/28买入10.301.031.197.406.404.954.149.8010.20中国电建601669.SHCNY5.152024/5/5买入7.500.860.986.065.321.611.508.508.80600970.SHCNY12.462024/5/9买入17.801.281.4710.108.807.056.1416.1016.80000928.SZCNY5.802024/4/29买入9.550.640.7210.649.467.256.1810.5010.50北方回际000065.S2CNY11.282024/4/25买入14.321.1514410.998.785.684.7311.7013.00鸿路钢构002541.SZCNY17.982024/4/27买入25.131.932.2210.679.286.705.8112.7012.70华铁应急603300.SHCNY5.572024/4/16买入8.020.530.7011.558.743.432.7816.0017.30圣晖集成603163.SHCNY27.492024/27买入32.062.002.6214.5711.1310.688.4514.5015.90利柏特605167.SHCNY8.142024/4/28买入10.700.530.6717.1713.5812.029.3713.3015.00安鞭建工600502.SHCNY4.682024/4/26买入5.621.041.204.884.231.201.1412.3012.50601133.SHCNY11.332024/5/23买入13.260.530.6819.3815.114.7811.499.110.4中国中铁0390.HKHKD4.162024/4/30买入5.181.641.822.532.292.432.3110.1010.10中国铁建1186.HKHKD5.392024/4/29买入5.942.282.512.362.151.491.608.408.40数据来源：Mnd、广发证券发展研究中心注：中国中铁港股、中国铁建港股数据单位为港币识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/32