广发证券跟踪分析引环保GF SECURITIES证券研究报告环保行业深度跟踪行业评级买入前次评级买入垃圾焚烧逻辑持续兑现，期待国补支付改善2024-06-23核心观点：相对市场表现●建议关注：(1)高股息：漱蓝环境、光大环境、三峰环境等：(2)设10%近日财政部下达可再生能潭电价附加补助地方资金预算，期待国补支付改善。6月20日财政部下达《2024年可再生能源电价附加补助地14%22%方资金预算的通知》，合计安排补助54亿元，其中生物质发电项目1748万元，主要位于云南、广西、四川，此外距离上次发放垃圾焚烧国补时间已有2~3年，期待国补发放情况改善，预计部分公司仍有确认一次性国补收入的利润弹性（包括三峰环境、军信股份等），垃圾焚烧板块现金流亦有望改善，SAC执证号：S0260514030003·垃圾焚烧版块一一下一个水务，现金流善正逐步现、期待分红提SFC CE No.BNX688升。年初至今垃圾焚烧板块股价表现优异，根据Wd,光大环境/绿色021-38003655动力环保/瀚蓝环境/三峰环境涨幅分别为49%/32%/17%/13%，当前guopeng@gf.com.cnWind一致预期对应2024年PE为5.1x5.4x10.4x10.9x,根据各公分析师：陈龙司23年年报等，截至23年底垃圾焚烧公司在建筹建项目占总在手产SAC执证号：S0260523030004能的比重平均已下降至15%以内，未来Capex将大幅收窄，自由现金021-38003623流将大幅转正，分红提升潜力大，我们认为垃圾焚烧板块有望成为下一shchenlong@gf.com.cn个水务板块，伴随现金流优化及分红提升，估值亦可向重庆水务的分析师：15xPE(2024EWnd一致预期)靠拢，重点关注：光大环境、潸蓝环SAC执证号：S0260523120008境、三峰环境等。ronglingqi@gf.com.cn生态环境部公开狂求《土壤污染源头防控行动计划》意见，关注土壤分析师：陈舒心治理相关需求。6月14日生态环境部发布《土壤污染源头防控行动计SAC执i证号：S0260524030004划（公开征求意见稿）》，要求到2027年土壤污染源头防控取得明显成shchenshuxin@gf.com.cn效，土壤污染重点监管单位隐患排查整改合格率达到90%以上，受污染耕地安全利用率达到94%以上，建设用地安全利用得到有效保障，到2030年，各项指标进一步提升，重点要求持续高质量推进钢铁、水泥、焦化行业和燃煤锅炉企业超低排放改造工作，推动大气治理改造；相关研究：推进固体废物源头减量和综合利用，加快推进大宗固体废弃物综合利环保行业深度级踪：固废现金流改2024-0616用示范基地建设，关注相关大气治理、固废治理及监测检测需求，善带动估值修复，重视分红提升投资建议。(1)高殿息：水务、垃圾焚烧资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注漱蓝环境、光大环境、三峰环境、洪城环境、2024-0810军信股份；(2)设备类：设备更新改造需求释放，关注景津装备、美埃发，关注再生资源、节能改造设科枝等；(3)再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改备环保行业深度跟除：节能降碳方案2024-08-02善，关注赛愿斯、朗坤环境等。●风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期，印发提振再生景气度，持峡关注识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/14广发证券GF SECURITIES跟踪分析引环保重点公司估值和财务分析表EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(X)ROE(%)(元/陵)2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E瀚蓝环境600323.SH CNY20.312024/04/29买入29.101.942.1010.479.674.534.2611.5011.10三峰环境601827.SHCNY8.272024/05/05买入11.720.780.8810.609.405.194.8211.6012.00城发环境000885.SZ CNY11.402024/05/12买入17.601.761.866.486.132.272.1513.201240景津装备603279.SH CNY22.592024/01/12买入35.812.202.6610.278.497.376.1326.4028.50美埃科技688376.SH CNY32.08202405/05买入42.381.702.1918.8714.6513.0310.5712.2013.60赛忌斯688480.SH CNY29.972024/05/05买入45.472.172.2713.8113.2014.5811.4318.7017.00金科环境688466.SH CNY12.022024/05/02买入16.260.811.0814.8411.137.115.788.3010.10洪城环境600461.SH CNY11.822024/04/16买入12.500.961.0412.3111.374.604.3612.801210高能环境603588.SH CNY6.722024/05/07买入9.640.6407510.508964.944.3811.3011.70旺能环境002034.SZ CNY13.752024/04/30买入19.841.651.858.337.433.122.9510.4010.90皖仪科技688600.SH CNY14.312024/04/30买入18.150.520.7127.5220.1519.2814.397.709.90光大环境00257.HK HKD3.71202403/31买入4.350.720.735.155.087.887.418.708.30路德环境688156.SH CNY14.212024/05/14买入19.640.650.9821.8614.509.066.696.809.20军信段份301109.SZ CNY16.292024/06/11买入20.181.351.5112.0710.795.795.3410.3011.10期坤环境301305.SZ CNY15.482024/06/14买入20.491.021.3615.1811.387.516.276.908.30数据来源：Mnd、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/14