华福证华福证券光伏发电HUAFU SECURITIES CO.,LTD.2024年06月14日行业光伏发电强于大市（首次评级）分布式光伏消纳深度：磨砺前行，曙光已现一年内行业相对大盘走势投资要点：分布式光伏成长之路：分布式光伏历经野蛮生长的萌芽、补贴时代，到2018年后经历补贴退坡的重挫与复苏，2021年平价时代开启后分布式0.20焕发新生，经济性带动户用和工商业光伏渗透率持续提速，如今已与集中式两分天下，据国家电网，分布式光伏最大装机潜力有望超过8亿千瓦，即使河南、山东等高渗透率分布式省份，技术开发潜力仍为当前装机量数团队成员行倍，随并网消纳问题痛点逐步解除，全国分布式光伏装机前景广阔，预计分析师：邓伟(S0210522050005)深2024/2025/2026年全国分布式新增装机分别为116/143/188GW,DW3787@hfzq.com.cn分布式光伏成长之困：分布式光伏装机量高增，电网承载与消纳问题联承人：李雪格(S0210123070085)lxm30224@hfzq.com.cn显现。①电网承载力不足：一方面配电侧可接入容量有限，随着户用光伏大量接入，很多区域出现变压器送重过载问题，近一年来在冀鲁豫的部分相关报告市县，配电网台区与线路的承载能力饱和，户用低压端剩余可接入容量不足，这也是2023年户用光伏市场南移的主要原因，另一方面户用光伏基本全部采用全额上网模式，在渗透率较高地区存在部分时段户用光伏所发电量从380伏逐级升压甚至向110千伏以上高电压等级电网反送电情况，与就近就地消纳初衷不符，从系统角度也降低了经济性；②荆余可调峰客量不断下降：风光出力不稳定且与用电负荷不匹配，可控电源调节难度增加，新能源弃电量高增，光伏消纳问题逐渐显露，24年Q1光伏利用率同比下降明显，且午间低谷电价政策正蔓延至全国各个省份，部分地区甚至出现零电价或负电价，我们依据兼顾调节能力及电力保供的原理，按照水火核十四五规划目标+储能装机预测+新能源95%消纳率，测算得出24-25年新能源剩余调峰空间分别为231.1/174.3GW,新能源消纳方面仍有较大压力，并网消纳问题破局之路：我们认为，目前分布式乃至新能源消纳问题的解决是一个循序渐进，先以政策引导，后行业自发调整适应，最终达到电源侧与电网侧经济性相对平衡的过程，前期来看，以政策松绑及价格信号引导，解燃眉之急：首先设置分时电价，初步引导用户晚峰负荷向午间和夜间转移：其次允许低压反送电、应接尽接，保证短期分布式装机空间：以及放宽95%消纳红线，据我们测算，利用率要求从95%降到90%，24-25年调峰空间能够释放50.5/68.1GW,且90%利用率下集中式/户用/工商业IRR分别为7.12%7.87%22.76%，消纳红线放松后分布式展现出更大韧性；证中期观望：配电网改苹建设加速，电源侧逐步承担消纳青任：①配电网改券苹建设加快，增加分布式接入规模同时，增强剩余新能源电力外送消纳能研力，且推广分布式集中汇流并网匹配建设进程；②分布式入市箭在弦上，实质已具备入市基础，据我们测算，山东工商业光伏入市后综合电价为0.41元/度，RR仍有18%，短期收益无需过度悲观，而户用光伏入市大概率不会一刀切，随绿证制度逐步完善，能提升收益率对冲入市影响。③强制配告储政策或已在路上，成本下行+峰谷价差持续拉大，配储经济性持续提升，以江苏为例，我们测算得出目前工商业储能IRR为13.94%，且电站成本为1100元/kWh、平均充放价差为1元时，工商业储能RR将达到37.28%.经济性的持续提升，将逐步增强配储意愿；远期愿景：构建新型电力系铣，源网荷储一体化运营，为解决新能源消钠的终极愿景，但目前仍处于探索阶段，其中，微电网作用不可或缺，解决分布式就近消纳，虚拟电厂优化分散资源调度，可更灵活实现“削峰填谷”，两者相结合，在供需瑞共同响应协调，解决分布式并网消纳问题，是新型电力系统的发展趋势。授资建议：建议关注①分布式运营商：晶科科技、正泰电器、能辉科技、芯能科技、林洋能源等；②配电网：国电南瑞、四方股份、东方电子、许继电气、咸胜信息，江苏华辰、三变科技、安科瑞、国能日新等风险提示：配电网投资不及预期、储能装机不及预期等诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明华福证华福证券HUAFU SECURITIES CO.,LTD行业深度研究」分布式光伏正文目录1成长之路：政策澈励迈向市场驱动，步入高质量发展新阶段1.11.2商业模式：参与方式不同，收益模式多样…1.322.1并网：分布式光伏接入，低压配电网承我压力加剧2.2173223.1前期：以政策松外+价格信号引导，解并网消纳空间不足之急3.2263.2.23.3远期：构建新型电力系统，源网荷储一体化运营…344365风险提示…365.1配电网投资不及预期5.2储能装机不及预期图表目录图表2：果中式光伏电站.…图表3：分布式光伏与果中式光伏对比图表4：我国分布式光伏的四个发展阶段5图表5：四期金太阳”以及“光电建筑”项目招标情况（单位：MW)电价政策及分布式补贴（元kWh)图表7：新增分布式光伏装机量占比(%)图表8：2017-2020年分布式光伏政策补贴走势6图表9：整县推进政策开发试点各省情况（单位：个）7图表10：户用分布式光伏装机量占比(%)7图表11：分布式光伏电站LCOE(元/kWh).7图表12：分布式光伏装机南移…图表13：工商业分布式光伏主要商业模式图表14：户用分布式光伏主要商业模式….10图表16：2022-2024Q1国内各省份分布式光伏》透率图表17：图表18：全国户用和工商业分布式光伏市场空间.…12图表20：分布式光伏接入提升配电网承拽压力……图表21：分布式光伏系统并网结构，图表22：分布式光伏供电示意图…图表23：居民屋顶光伏发电与负荷对比…图表24：光伏出力高峰期发生线路过礼现象16图表26：各省份分布式光伏接网公开情况…17风光典型出力曲线18图表28：不同时间光伏发电情况…18图表29：“鸭于曲线”变“峡谷曲线”…19图表30：2023和2024年Q1各省光伏发电利用率诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明