2024年6月13日光大证券EVERBRIGHT SECURITIES行业研究围绕电力体制改革，持续推荐电网板块碳中和领域动态追踪（一百二十四）要点电力设备新能源围统电力体制改革，持续推荐电网板块。买入（维持）我国电力体制改革持续推进，在此过程中电网建设亦不断加速。国家能源局《关作者于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》提出加快电网建设、推进系统调节能力提升和源网协调发展、电网平台及电力市场推进优化配置、强化新分析师：股中枢执业证书编号：S0930518040004能源消纳目标及监管。随着新能源大规模并网，我国配套电网建设需求持续上升，010-58452071因此从投资角度来看，我们认为电网方向仍是最优选择。其中，配电网及其数字yinzs@ebscn.com化建设将是未来几年内的重点，特高压及主网环节也具有较强的业绩确定性；此外，电力设备出口受益于海外需求高景气，趋势亦持续向好。执业证书编号：S0930520050001021-52523827持续看好配电网及其数字化电力设备出口、特高压及主网环节。haoqian@ebscn.com(1)配电网及其数字化：我国新形势下配电网高质量发展持续推进，在规模化联系人：邓怡亮分布式能源及尖峰负荷对电网冲击的倒逼作用下，我国配电网正加速向源网荷储021-52523802融合互动、与上级电网灵活耦合的坚实电力网络进行转变。当前我国电价有一定dengyiliang@ebscn.com上涨预期，电网未来投资有望向配电网倾斜，数字化亦持续推进，我们认为配电网及其数字化建设将是未来几年内电网投资的重点。行业与沪深300指数对比图(2)电力设备出口：全球电网投资加速趋势持续演绎，多重逻辑共振推动电力10%设备需求维持高景气。欧洲电网加速建设是新能源建设后周期的体现；美国是受-1%益于电网设备更新换代、制造业回流、A!应用提升用电需求等因素；“一带一-11%路”国家则是经济快速发展背景下电网基础设施加速建设。我们认为，我国重要电力设备出口趋势有望持续向好。-22%32%(3)特高压及主网：一方面，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消06/2309/2312/2303/2408/24纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，“十四五”期间仍将继续保障新能源远距一电力设备新能源离、大规模输送；另一方面，特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，未资料来源：Wind来特高压投资有望持续加大。同时叠加柔直渗透率提升、特高压出海的逻辑，我们认为特高压设备相关公司在未来几年内具备较高的业绩增长确定性。投资建议：(1)配电网及其数字化：配网是我国电力系统相对薄弱的环节，但受近两年经济弱复苏、电网投资增长较缓等影响，“十四五”期间投资有所滞后。当前我国配电网加速建设的确定性较高，数字化亦是其重要发展趋势。建议关注：东方电子、威胜信息、许继电气、泽宇智能。(2)电力设备出口：海外电网设备更新、A!应用提升用电需求、新能源消纳等因素，推动设备需求提升且持续性较强，有利于国内电力设备公司出口。股价前期上涨较多，基于多重逻辑共振，我们认为长期趋势仍在，电力设备出口环节依然具有长期投资价值。建议关注：思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力。(3)特高压及主网：国内特高压建设持续加速，叠加柔直渗透率提升和特高压出海逻辑，相关公司业绩增长确定性高。建议关注：许继电气、平高电气、中国西电。风险分析：电网投资与建设不及预期风险；市场竞争加剧带来的盈利不及预期风险；电力市场化进程不及预期风险。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告光大证券行业及公司评级体系评级说明买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；及公中性未来6-12个月的搬资收益率与市场基准指数的变动幅度相差.5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基指数15%以上：无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指效或标普500指效。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导数分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公可的整体收益。所有研究人员保证他门报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内(仅为本报告目的，不包括港澳台)的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK)Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司（以下简称"本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业一一中国光大集团股份公可的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐，证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或吏新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策路。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一数的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公可附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、慕改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公可的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保智一切权利。光大证券研究所上海深圳静安区新闸路1508号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号静安国际广场3楼泰康国际大厦7层NE0绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港中国光大证券国际有限公司Everbright Securities(UK)Company Limited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6th Floor,9 Appold Street,London,United Kingdom,EC2A 2AP敬请参阅最后一页特别声明-2证券研究报告