研究报告Research Report海通國際16Jun2024HAITONG东方电气Dongfang Electric(1072HK)受益于火电和新能源装机高增，业绩稳增长Benefiting from the High Growth in Installed Capacity of Thermal Power and New Energy,FinancialPerformance Maintain Stable观点聚焦Investment Focus维持优于大市Maintain OUTPERFORM(Please see APPENDIX 1 for English summary)营收及净利润保持穗定增长。东方电气发布2023年和2024Q1财优于大市OUTPERFOR M报，公司2023实现营收606.8亿元，同比增长9.6%，实现归母净现价HKS12.80利润35.5亿元，同比增加24.23%；2024Q1实现营收150.5亿元，HKS15.73同比增加2.28%，归母净利润9.06亿元，同比下滑11.12%；从营收HTI ESG3.3-2.0-35结构来看，2023年清洁高效能源发电版块营收占比为33.93%，同比增加7.4pct;可再生能源装备版块营收占比为22.81%，同比下降市值4.13pct;工程及服务版块占比为19.81%，同比增加0.77pct;现代服务业版块营收占比5.47%，同比提升1.54pt,2023年，公司实340.00mn现新生效订单865.32亿元，同比增长31.95%，增长动能足，100%毛利率实现穗步提升。2023年综合毛利率为18.83%，较去年同期1年股价最高最低值HKS1338-HK56.09增长0.57pt,其中火电设备版块毛利率为21.33%，同比增加注：现价HKS1280为2024年6月14日收盘价0.19pt;燃机设备版块毛利率为12.15%，较去年同期增加达-Price Return12.64pct,实现转正；运维服务版块毛利率为29.77%，同比增加3.96pt,风电设备版块毛利率为9.94%，同比下降1.17pct,主要原140因是风机中标价格下降；工程及服务版块毛利率为12.49%，同比120增加2.18pct,2024Q1公司毛利率达18.69%，同比增加0.86pct,100毛利率有望进一步提升。三费率保持校低水平，增厚利润。2023年公司期问费用为12.97亿60元，同比增长11%，小于营收增速，其中销售费用为15.87亿元，同比增长7%，管理费用为34亿元，同比增长9.2%，主要原因是本年职工薪酬、修理费、差旅费同比增长，三费率为82%，同比增9.加0.1pct,维持较低水平，研发方面，2023年公司加大研发投入，Jun-230ct-23Feb-24本年研发费用同比增长20.85%，费用率4.53%，同比增加0.42pct,新增有效专利545件，5个项目获省部级科技进步一等奖。1mth3mth12mth大力开拓海内外市场。国内市场方面，稳住市场订单大盘，巩固绝对值465%27.6%提升传统产业优势地位，加快突破新产业新领域。推动水、煤、绝对值（美元）46.7%28.0%核、气要持续领先。海外市场方面，2023年海外市场实现营收36.4%80.7%70.1%76.6亿元，占比为12.62%，同比提升3.71pct,公司风电力争进入第一梯队，重点机型完成国际型式认证，争取自主品牌海外突(Rmb mn)Dec-23ADec-24EDec-25EDec-26E破，有序拓展海外营销机构和布点，69,69177,68283,590(+A)10%15%11%8%叠利预测及投责建议：基于公司2023年订单高速增长，我们预计净利润35504,3275,1835,720公司2024-2026年公司营业收入分别为696.9/776.8/835.9亿元，对+24%22%20%10%应归母净利润为43.3.74/51.8/57.2亿元，基于公司在新能源领域的1141391.66(Rmb)183新布局，将永续增长率从0.2%上调至0.5%，根据DCF模型，我们毛利率19.1%19.4%19.5%将目标价从12.30港元/股上调至15.73港元/股，雏持"优大于市”112%12.4%12.6%1197风险提示：1、相关政策不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降：3、原材料价格大幅上派；4、汇率风险。橘减Bin Yang◆小龙Bruce Yubin.yang@htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动，关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免贡声明，清参阅附录，(Please see appendix for English translation of thedisclaimer)东方电气(1072HK)维持优于大市表1：DCF模型4.2475%147013792026324432412624%坐价长%0%101162718311557143%16Jun20242