民生证券国防军工行业专题报告MINSHENG SECURITIES低空经济系列#2：eVTOL产业发展的5个核心问题2024年05月25日》投资建议：低空经济是全球竞逐的战略新兴产业，是新质生产力的重要方向。推荐维持评级我们在低空经济系列报告的第一篇报告中，论述了低空经济概念、格局、空间，以及对通航产业进行了回顾，并分析了3个制约因素和4个必备条件。本篇报告我们重点聚焦VTOL产业，针对伍个核心问题展开讨论：1)适航取证之路；2)构型之争；3)动力系统；4)商业化路径；5)空管系统。我们认为：当前低空经济发展顶层规划坚定、政策支持明确，多产业融合发展生态也有进展，正处于从0到1的发展阶段，建议关注低空飞行器产业链和低空新基建两条投资主线。》核心观点适航取证是产品推向市场的必由之路：构里型和动力等技术问题会逐步解决。1)型号合格证(TC)、适航证(AC)、生产许可证(PC)是民用航空器适航所分析师尹会伟需的“三大通行证”，其中航空器只有通过型号合格审定，才能投入生产和使用，执业证书：S0100521120005适航证是检验飞行器的安全飞行能力是否符合要求，生产许可证反映出企业的综分析师孔厚融合管理水平。适航取证的进展在某种程度上决定了企业在竞争中的快慢身位；2)执业证书：S0100524020001VTOL构型的选择与企业自身资源禀赋密切相关，技术虽有优劣但并不是产品邮箱：konghourong@mszq.com综合竞净力的决定性因素。动力系统作为VTOL产品的关键系统之一，决定了分析师赵博轩执业证书：S0100524040001航程等参数指标，其中提高电池能量密度是动力系统的关键。邮箱：zhaoboxuan@mszq.comVTOL商业化之路或将经历旅游观光、工业应用、城市出行3个发展阶段。研究助理冯鑫我们认为：1)第一阶段：在VTOL产品和低空经济产业发展初期，适用于以景执业证书：S0100122090013邮箱：fengxin_yj@mszq.com区观光等场景为主的短途飞行。与此同时，低空空管系统、临时起降点等开始建设，具备一定适航条件；2)第二阶段：飞行器续航能力提升，民众可接受程度相关研究提升、低空基础设施配套也逐渐完善，VTOL应用或将渗透到应急救援、医疗1.国防军工行业传题服告：低空经济系列：新转运、安防、物流等领域：3)第三阶段：全自主飞行、避障、降噪等技术更加质生产力标杆赛道，低空经济展翅高飞-2024成熟；低空基建走向成熟，空管系统高度智能化，伴随飞行器批产成本的降低，/03/22“空中的士”时代或将到来，呈现出城市立体分层交通格局。2.国防军工行业点评：低空经济利好政策密集发布，万亿赛道浪潮涌起-2024/03/31低空智联网及高精度立体地图建设或是解决空管问题的重要方式。空管系统是国家实施空域管理、保障飞行安全、实现航空运输高效有序运行、捍卫我国空域权益的战略基础设施，也是国土防空体系的重要组成部分。未来低空空域或将呈现多类型/多数量的飞行器全域融合运行生态，如何实现全域态势感知、全程“高德”式服务，低空智联网及其高精度地图的建设或将发挥重要作用。与此同时，低空安全问题的重要性也将进一步凸显。建议关注建议关注低空飞行器产业链和低空新基建两条投资主线：航空器产业链：1)无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹、航天电子等：2)VTOL:亿航智能、万丰奥威、中直股份、小鹏汽车、峰飞航空（未上市）、沃飞长空（未上市）、沃兰特（未上市）、时的科技（未上市）、御风未来（未上市)、零重力（未上市）等；3)配套：广联航空、宗申动力、中航高科、光威复材、航天环宇、卧龙电驱、边界智控（未上市）、狮尾智能（未上市）等。低空新基建：1)智联网/空管系统：中科星图、莱斯信息、四川川九洲、海格通信等；2)态势感知/空防系统：航天南湖、国容科技、四创电子、纳容雷达等：3)模拟器：海特高新等；4)运营/维修：中信海直、安达维尔等；5)基础设施：深城交、苏交科、威海广泰、中国通号等。》风险提示：行业政策变化风险；市场需求不及预期；技术风险等。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES行业专题研究/国防军工目录32构型的路线之争…93动力系统与两个关键.…114商业化路径探寻.…5低空新基建之智联网/空管系统…5.1空管系统：历经多年发展，已实现核心技术自主可控175.2低空智联网：空天地一体化的智慧空管系统…206低空经济的投资机会在哪里？236.1 eVTOL产业链价值量梳理236.2投资机会：飞行器和低空基建两条思路2426插图目录…本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告