民生证券MINSHENG SECURITIES碳市场蓄势待发，碳定价拾级而上2023年09月10日CCER年内重启预期渐强，还有什么值得期待？注册登记及交易系统已完成维持评级验收，新签发CCER将于北京绿交所统一交易，个人暂不具有开户资格。全国温室气体自愿减排市场纲领性文件《管理办法（试行）》征求意见期已于8月6截止，或于三季度发布正式文件；该文件发布后方能进行余下动作，包括（先后顺序)：审定与核查机构的认定，首批方法学的遴选公布，CCER审批正式重启。《办法（试行）》相较旧版文件有多处升级，走向规范&时效性提升。项目类型上：新《办法》重申唯一性，我们认为，已加入其他机制如VCS、GS、绿证等的项目或不会再被纳入CCER；暂停前风光水电项目占到签发量68.1%。林业碳60汇被明确纳入，新增节能增效项目，或利好绿色建材、生产流程优化。时间范围上：新增两个节点，进一步缩小项目建设及减排量时间范围。审批流程上：引入分析师徐皓亮市监局参与认定”审定与核查机构”；新增公示环节提升透明度；行政时效由120执业证书：S0100522110001天大幅提升至60天。重启后已获批764万吨CCER或可直接上市。邮箱：xuhaoliang @mszq.com研究助理杜嘉欣》“双碳本质：对内产业升级&对外开展贸易。我国为最大排放国占全球约执业证书：S010012303001231%的排放，在增长“由量转质”的节点，产业升级需求迫切。欧美以“碳关税“邮箱：等形式针对“不够低碳”的中国产能设置贸易障碍，在争夺气候变化时代的国际贸易规则制定权。我国过去十年以年均3%的能源消费增速支撑年均同比6.6%相关研究的经济增长，退煤政策背景下，政府制定约束性目标可有效推动低碳技术创新。1.轻工行业2023年半年报业绩综述：高筑墙，广积粮-2023/09/07》。市场一致预期碳价将稳步上升，总量缩紧&有偿拍卖是主要抓手。若碳市场2.“碳中和”事件点评：CCER管理办法征球进一步纳入水泥和钢铁行业，碳市场覆盖比例有望达到70%。随着第二履约周期意见稿出台，明确政府对该领域主导地位·20将于23年底进入尾声，6月以来我国碳交易市场活跃度及价格均有提升，截至23/07/088月18日，收盘价已达72.85元/吨，释放积极信号。定量来讲：《2022年中国3.”碳中和“事件点评：CCER放开的前夜碳价调查报告》受访者预期2030年前达到130元吨公目前碳价已高于少量技2023/07/02改成本，但碳中和或有赖于CCUS技术的成熟，据《通过CCUS技术改造实现中4.轻工行业事件点评：欧盟碳关税启征在即，影响几何？-2023/05/10国煤电碳减排》分析，为实现CCUS部曙目标碳价或需要达到200元/吨。目前6.碳中和”专题报告：CC正R重启在望，我国我国碳市场存在责罚较轻&资产主体模糊等不足，立法需进一步完善：随着纳入碳交易市场大有可为-2023/03/30行业增加&总量缩紧&引入配额分配有偿拍卖，市场价格发现机制将渐强。投资建议：林业碳汇在CCER品种中地位独特，央企于林碳开发方面具有绝对优势。我国仅有国家或集体能拥有林地所有权，央国企同为“国家队”，与地方政府沟通更加顺畅&专业人员优势明显。推荐深度布局林业碳汇的岳阳林纸，公司为文化纸领军央企，在碳汇领域拥有逾200人专业团队，已奠定林业碳汇开发203060双碳龙头地位。截至23H1公司碳汇项目布局拓展至12个省市，签订正式开发合同面积3,828万亩，公司预计25年签约林业碳汇5,000万亩。在减排量指标成功签发后，公司与客户将按合同约定分配收益或碳减排指标。CCER重启打开盈文库利弹性。我们预计公司23-24年EPS分别为0.4/0.47元，对应PE为16/13X,维持“推荐”评级。关注深度布局林业碳汇的福建金森，中林集团下属永安林业。风险提示：CCER重启进度不及预期的风险，审批进度不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级○股价PE(倍)代码简称评级(元)2022A2023E2024E2022A2023E2024E600963,岳阳林纸6.320.340.400.47191613推荐000663永安林业*9.990.800.7509513203060双碳资料来源：Wid民生证券研究流预测(注：股价为2023年9月8日收盘价：未覆盖公司数据采用wid一致预期)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES20300双碳目录20300双碳文库行业深度研究/轻工制造1CCER重启在即，还有什么值得期待？1.1交易场所&系统已完备，北京绿交所承担CCER交易任务31.2《管理办法（试行）》即将定稿，确立CCER交易框架5.13心2“双碳本质：对内产业升级&对外开展贸易….1421C低碳排放与高效产能呈正相关，产业升级需求迫切.142.2能源独立&煤电退出的相巨作用…63碳价>边际减排成本，方可实现控排产业高质量发展202032供给：总量控制且有偿比例提升，供应端持续收紧223.3价格：供需共振带动碳价上移，中期锚定边际减排成本243.4碳市场仍存在不足，健全相关法律是关键…………………284林业碳汇为明确受鼓励减排项目，地位独特…304.1林权主体多为地方政府，央企在林业碳汇开放领域具有绝对优势.3042中国林业集团：林业行业唯一央企，积极参与国储林建设314.3中国纸业：引领造纸行业绿色制造体系建设，旗下岳纸参与林业碳汇方法学编345投资建议376风险提示38插图目录39表格目录203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告