东莞证券环保行业增持多场景生态环境监测平台与碳计量业务并行发展度研究雪迪龙(002658)深度报告2023年4月27日投资要点：分析师：黄秀瑜公司主营环境监测服务及工业过程分析。公司从电力行业烟气在线监测SAC执业证书编号：系统以及石化行业过程分析系统起家，深耕20多年逐步发展为现在国内S0340512090001成熟的环境监测与工业过程分析的综合服务商。主要提供生态环境监测、电话：0769-22119455污染排放监测以及温室气体监测等解决方案和技术支持。公司还能提供邮箱：hxy3@dgzq.com.cn工业过程分析业务，以及对仪器产品产业链的延伸，提供环保运营维护服务和解决方案等。研究助理：尹浩杨SAC执业证书编号：公司积极布局碳计量相关业务。公司从2020年开始布局碳计量相关S0340122070089业务，具有例如智能碳排放计量系统、大气温室气体监测系统、碳账户电话：0769-22119430管理平台等一系列相关产品，并参与到生态环境部组织的碳监测排放系邮箱：统评估试点工作。2022年，公司与中国计量科学研究院设立合资公司北yinhaoyang@dgzq.com.cn京中计碳汇科技有限公司，公司持股比例为70%。公司将协助中国计量司科学研究院完成计量技术研发与应用，完善国家碳计量标准，推动国际互认的碳排放数据测量体系，加速我国与国际碳市场接轨。研究主要数据2023年4月27日收盘价（元）7.82国内环境监测设备市场有望保持增长。随着我国环保攻坚战取得进总市值（亿元）49.27一步成果，各项环境指标有了显著改善，环境政策由污染整治逐步总股本（亿股）向生态监测防控转移。环境监测设备的保有量以及其价值有望提6.30流通股本（亿股）3.42升，设备价值从2017年的218.8亿元到2020年的595.7亿元，年均复ROE (TTM)10.94%合增长率达23.5%：考虑到我国目前经济发展趋势以及国产技术升12月最高价（元）11.06级替代有望带来的价格下降，因此保守估计未来几年将按10%增长12月最低价（元）5.40率，预计到2025年会达到959.38亿元的设备价值规模。公司在行业内具有领先优势。选取环境监测设备行业的几家上市企业进行对比，雪迪龙作为龙头企业，在2022年营业收入与归母净利股价走势润均排名前列，且均同比去年有所增长。而公司投入的研发经费也相对较高，为进一步开发适配不同应用场景需求的组件设备，搭建多场景下的生态环境监测平台。投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为0.60元和0.75元，对应证估值分别为12.94倍和10.39倍。公司是国内环境监测业务及设备研发龙头企业，预期受益于国内生态文明建设与碳达峰进程推进所带来的环境研资料来源：东莞证券研究所，iFiD监测需求增加，同时气体分析仪器等的研发有望替代海外进口高精设备，加上国内CCER交易市场有望重启，公司提前布局碳账户管理等技术储备，报告未来公司业绩有望上升。维持公司“增持”评级。相关报告风险提示。技术升级替代、政策推进不及预期、项目释放不及预期、回款进度不及预期等风险。本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。雪迪龙(002658)深度报告目录1.公司是国内环境监测龙头企业.。41.1提供多情境下环境监测及工业过程分析设备782.2“双碳”规划推进碳账户管理平台构建.…10102.4国内环境监测设备市场有望保持增长..…11133.1公司耕耘20余年，聚焦三大业务.…133.2业绩保持稳定，有望保持减费增利…133.3公司在行业内具有领先优势151616插图目录图1：公司发展历程…图2：公司各项业务收入构成（单位：亿元）……图3：公司各项业务收入构成（单位：%）.…图6：2017-2021年全国监测业务经费....图7：2017-2021年污染源监督性监测企业数....·9图8：2017-2021年全国空气环境监测点位.……9图10：碳账户管理平台模式…10图13：雪迪龙2018-2022年营业收入..…14图15：雪迪龙2018-2022年销售费用率....…141515图19：2022年可比公司营业收入与归母净利润..…15图20：2022年可比公司研发经费（单位：百万元）表格目录表2：公司股权结构（截至2022年12月31日）表4：推动环境监测产业发展的部分政策10请务必阅读末页声明。