国盛证券20306证养研究报告行业深度2023年09月26日电网设备双碳双碳文库特高压建设正当时，2024有望持续攀峰增持（维持）80%以上陆地风能、60%以上太阳能和70%以上水能资源，而全国70%负荷集中在中、东年1月在《关于委托开展“十国五”规判！输电通道配套水风光及调节电源研究论证的画》中首次提出建设“三交九直”12条特高压通道配套水风光等能源基地，其中10条特高压)行业走势明确匹配风光发电基地。固此匹配风光基地建设为特高压的核心底层建设逻辑。第二就风光大基地总计建设455GW,其中外送315GW预计叶四五完成建设200GW.外送150GW,电网设备-沪深300大、电压高、损耗低，效率高，更适宜跨省长距离输送电力，且远距离输电上，特高压直流更具备经济性。特高压交流更多作用区城联网，有助于究善区城电网建设。风电大基地建设有望带来高确定性走流需求以及配套的交流工程，16%2022-092023-012023-052023-09送通道种故准开工：其中配套第二批风光大基地建设第一期项目115G外送通道中，剩余作者>直流穿墙套管各自单线价值高、各产品毛利率高。从市场集中度看，特高压核心设备生执业证书编号：S0680520030005产技术壁拿高，符合生产的企业主要集中在市场共部企业，特高压关系整个电力系统的安全，目前具有投标资格全业少；直流控制保护系统CR3达100%、直流穿墙套管81%、换流间CR3达83%、GS的C3达70%、换流变压器CR3达77%，相关研究压直流换流变压器核心部件，当前集中度高，毛利率约60%，国内企业仅华明装备一枝独8月底，2023年已经核准开工4条特高压查流，投资额总计超1100亿元。目前十四五期问剩余待核准开工10条(9直1交)根揭新能源大基地建设进度，推算预计十五五期问还需开工25条特高压(22直3交)。预计20242025年有望迎来核准+确收双高峰。建○●风险提示：风光大基地外送通道总需求不及预期风险、风光大基地建设不及预期风险、数据假设值与实际出入导致的测算风险、竞争加剧风险、统计误差风险。60双203060双碳PE代码名称2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E600312.SH平高电气增持0.160.600.800.9866.0017.6013.2010.78002028.SZ思源电气*1.592.182.723.3431.0522.6218.0614.75601179.SH中国西电*0.170.160.260.3540.0129.6318.4513.50600089.SH特变电工*3.392.732.502.504.575.255.745.75600406.SH国电南瑞*0.921.081.2427.4523.8220.4217.76000400.S2许继电气*0.860.921.211.4824.8219.9915.2512.49002270.SZ华明装备*0.380.600.750.9029.6019.8015.7213.22300831.SZ派瑞股份0.1776.07⑤国盛证券2023年09月26日内容目录66特高压确定性强、持续性长、成长属性加强11特高压是实现远距离、大客量输电的最佳方案一1.2特高压发展历经四周期，2023年开启新一轮建设高峰…71.3风光大基地建成在即，十四五期间剩余9直1交特高压核准待开工101.4特高压“双海”发展，后续发展成长属性加强。13二、关注价值高、壁垒高、集中度高的特高压直流核心设备.…21雏度一：从可见性、持续性看，直流>交流，重点关注特高压直流发展…16203062.2维度二：看设备单线价值，决定特高压价值走向…2.2.1核心设备：换流变压器>换流阀>GS>直流保护系统>直流穿培套管.162.2.2核心零部件：关注高壁垒核心零部件，晶闸管、分接开关。193维度三：盈利性，直流控制保护系统>分接开关>晶闸管>换流阀>GIS>变压器2024维度四：市场集中度，分接开关>晶闸常=直流控制保护系统>直流穿拾套管>换流阀>换流变压器>GS22三、2024开启确收高峰期，特高压直流带来业绩弹性高243.1我们预计核心设备市场空间超2000亿元，2024年板块迎来确收高峰..243.2重点关注公司图表目录●困表2、高压输电与特高压输电优势对比…4图表了中国“西电东送”示意图…56图表6特高压常规直流和特高压柔直的优缺点对比6图表8国已投运的39余条特高压输电线路.…8●图表12：第二批风光大基地库布齐，乌兰布和，腾格里、巴丹吉林沙漠基地，采煤远陷区十四五规划165GW、外送风光115G,对应外送通道15条.11困表14十四五期间剩余10条较为明骑的特高压需求13困表162000-2021年中国电力行业对外投资区域分布情况14图表18特高压直流项月投黄结构分布情况…17图表0直流特高压核心设备介绍图表21：特高压直流系统各产品单线价值对比88P.2