证华鑫证券研2023年09月27日CHINA FORTUNE SECURITIES究报深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间告一威腾电气（688226.SH)公司深度报告买入（维持）投资要点S1050521110008深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间zhanghan3@cfsc.com.cnS1050522120001威腾电气集团股份有限公司成立于2004年，自成立以来，公zangtl@cfsc.com.cn司深耕母线市场。公司现有配电设备、光伏新材及储能系统三大业务，产品广泛应用于新能源、工业制造、电力电网基本数据2023-09-27数据通讯、轨道交通、商业地产等行业。当前股价（元）17.14公司近年营收规模持续增长，自2019年9.08亿上升至202227年16.36亿，对应CAGR为21.68%；2023H1实现营收10.34156亿，同比增长40.48%。公司归母净利润连续3年呈上升态势，自2020年0.47亿上升至2022年0.7亿，对应CAGR为流通股本（百万股）8421.34%,2023H1实现归母净利润0.39亿元，同比增长15.16-31.1918.91%。公司业绩稳步向好。日均成交额（百万元）70.9Ⅱ母线业务：需求稳使增长，公司保持强竞争力市场表现在替代效应与需求扩张的作用下，母线市场规模有望进一步)沪深300100扩大，2016年我国母线槽行业市场规模为172.7亿元，预计82023年市场规模增长到254.5亿元，预期母线市场规模增速未来将高于电力需求量增速，母线在输配电行业渗透率有望20上升。公司为母线行业全国性领先品牌，已经形成自主品牌与OEM/ODM合作品牌双发展战略，在OEM/ODM合作方面公司与世界知名电气企业，如GE、ABB等先后建立合作伙伴关系，资料来源：Wind,华鑫证券研究实现自有品牌与外资品牌的分线管理。预计随着母线行业逐步发展，行业市占率有望向头部企业集中，公司作为国内为相关研究数不多的母线上市企业之一，有望逐步在母线行业提高市占1R《威腾电气(688226)：母线业务率，推动国产化替代进程。稳步增长，光伏焊带出货量高增》2023-09-03■焊带业务：电池技术发展带动行业革新，公司产2、《威腾电气(688226)：定增大幅能快速扩张扩充产能，积极拓展光储业务》2022-12-29目前光伏电池片新技术层出不穷，包括TOPCon、BC、HJT等在内的电池新技术对焊带的类型均有不同的要求，且对应的技术水平均高于常规PERC组件的焊带要求，我们预计未来光司伏下游市场电池新技术将呈现百花齐放态势，而焊带环节通2030607过满足不同新技术的要求从而提高行业壁垒，盈利能力有望究逐步提升。且焊带行业集中度低，资金壁垒要求较高，未来行业格局有望逐步向好。060双碳文库截至2022年9月，公司光伏焊带产线已具备年产0.8万吨产能，公司一直持续加大光伏焊带的产能提升，拟通过发行A股募资1.7亿元建设年产2.5万吨光伏焊带智能化生产项目，焊带产能扩增有望未来形成规模经济效益，持续提升业务盈利能力。华鑫证券双碳文库储能业务：乘政策东风，储能全产业链布局截至2022年底，公司储能产线已具备年产1.72GWH产能，公司拟发行A股募资5.8亿元建设年产5GWh储能系统，该项目实施后将能实现新增年产5GW储能系统的生产能力。公司将持续提高储能系统的部件自给率，以建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量交付优势。储能产能扩增有利于公司实现新能源发电的多领域覆203060盖，丰富除光伏焊带以外的新能源产品种类，优化公司新能203060双碳文库源板块业务布局，增强核心竞争力。盈利预测60我们看好公司母线业务保持稳定，焊带以及储能业务快速放量打开增长空间，预测公司2023-2025年收入分别为29.8、45.3、57.9亿元，EPS分别为0.78、1.28、1.72元(未考虑增发影响)，当前股价对应PE分别为21.9、13.4、10.0倍，维持“买入”投资评级。风险提示)203060双碳文库203060双募投项目不及预期风险：市场竞争加剧风险：储能下游需求不及预期风险：原材料价格上涨风险等。62022A2023E2024E2025E1,63622.9804.5325.78630.5%82.1%52.1%27.7%7012220026816.9%75.0%63.1%34.2%0.450.781.281.72ROE (%7.4%12.1%17.8%21.0%203060双碳文库203060双碳文库列3060双碳文库203060双碳203060双碳文203060双碳文库203060双碳203060双碳请阅读最后一页重要免黄声明诚信、专业、稳健、高效