电力设备及新能源行业报告平安证券203060双2023年09月27日行业深度报告电镀铜助力电池无银化，促进XBC与HJT产业化提速强于大市（维持）平安观点：行情走势图■铜电皱助力光伏电池金属化环节降本增放。金属化环节主要制作光伏电池电极栅线，目前银浆丝网印刷是主流量产路线。随着N型电池迅速放量，沪深300指数银浆耗量较PERC有显著增加。银浆成本高企是制约N型电池产业化提速的痛点之一，铜电镀作为完全无银化的革命性技术发展优势显著。光伏业铜电镀是在基体表面通过电解方法沉积金属铜制作电池铜栅线，较传统银浆丝印具备更低的银浆成本、更优的导电性能、更好的塑性和高宽比，有度159望替代高银耗的丝印技术，助力HUT、8C等纯池降本增效和规模化放量。20%25%2022-09-252023-02-062023-06-20光伏铜电镶工艺置点为图形化与电镶环节，技术路线尚未定型。电镀铜主告要工序包括种子层沉积、图形化、电镀及后处理四大环节，目前各环节技证券分析师术路线不一，多种组合工艺方案并行。图形化包含掩膜、曝光、显影等步骤，主要技术有D激光直写光刻、常规掩膜光刻、激光开槽、喷墨打印皮秀投资咨询资格编号等，其中无需掩膜的激光直写光刻技术应用潜力较大，激光开槽在BC类S1060517070004电池上已有量产应用。电镀工艺主要包括垂直电镀、水平电镀、插片式电镀、柔性接触电镀等路线，东威科技、捷得宝、罗博特科、太阳井等不同技术方案均在推进客户端验证。伴随综合性能提升、成本工艺优化，光伏电镀铜有望于2024年逐步明确技术路线与工艺组合方案。苏可一般证券从业资格编号S1060122050042铜电皱有望加快中试并逐步导入量产，市场空间将进一步打开。当前，HJT降本增效与下游招标进展提速，8C电池获得更多企业储备和量产布局，无银化电镀铜技术渗透率有望提升。相较于银包铜+0BB/NBB工艺，电镀铜量产化进度较慢，优势在于可助力电池提效0.30.5%+（绝对量），进而提高高端组件功率。预计银包铜+0BB/NBB将是短期内HJT电池量产化的证主要降本路径，电镀铜有望于2023-2024年加快中试，并于2024年逐步导入量产。随着工艺经济性持续优化，电镀铜发展优势有望强化，预计到Q60双碳文库0602025-2026年，光伏电镀铜设备市场空间有望达到3472亿元。6投资建议。铜电镀发展潜力显著，有望助力HUT和BC电池规模化发展。投资布局建议关注三条主线：(1)设备市场空间有望打开，建议关注电镀铜图形化设备厂商如芯碁微装、苏大维格、帝尔激光等，和电镀设备厂商罗博特科、迈为股份、东威科技等。(2】电镀铜经济性优化需上游材料企业协同降本，建议关注湿膜及光刻胶企业广信材料。(3)无银化技术助力电池组件企业降本增效，建议关注布局和储备电镀铜工艺的头部BC及HJT电池组件企业隆基绿能、爱旭股份、通威股份、东方日升等。风险提示。1、市场需求不及预期的风险，若下游需求放缓，或影响新型203060双碳文203060电池扩产与电镀铜设备出货进度。2、电镀铜技术成熟度不及预期的风险，若技术优化不及预期，或影响电池组件厂商规模化导入进度。3、银包铜及OBB/NBB的量产应用使电镀铜导入迫切性下降。4、电镀铜技术竞争格局恶化的风险，激烈的竞争环境或使电镀铜设备材料企业盈利中枢下行。请通过合法途径获取本公可研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。203平安证券2030电力设备及新能源·行业深度报告股暴价格EPSP/E股票代码评级2023-09-2620222023E2024E2025E20222023E2024E2025E通威股份600438.SH31.005.714.383.475.47.111.28.9推荐隆基绿能601012.SH26.141.952.402.963.5413.410.98.87.4迈为股份300751.SZ124.023.094.117.0810.5540.130.217.511.8推荐帝尔激光300776.SZ68.841.511.902.853.5445.736.324.219.4、推荐688630.SH64.841.041.612.313.1462440.328.120.6、未评级罗博特科300757.S264.600.240.871.471.84272.774.543.935.2未评级东威科技688700.S51.560.93、1.512.253.1355.5、34.222.916.5未评级广信材料300537.SZ20.42-0.170.210.440.74123.296.146.027.6未评级资料来源：Wind,平安证券研究所，文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳203060双碳203060双碳203060双碳请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的果道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客。，224