行业及产业203062030环保SWS RESEARCH2023年09月26日氢能行业投资重心转移，需重视上行业研究行业深度游环节发展看好2023年上半年氢能产业跟踪报告20330相关研究203060本期投资提示：023年上半年，中央+地坊出怡多项政策鼓励氢能产业发展，以完善上游产业链为主。哉至目前为止，五大示范城市群自020年8月底成立以来已经过去3年，虽然燃料电池系统成本已经得到大幅下降，但我国个券研究报告氢能产业发展仍然很大程度上受制于上游环节的高成本，因此我▣中央政府以及地方政府从去年下半年开始证券分析师现在积极出台了多项政策，用于完善上游产业链。2023年3月B日，国家中央制定了《氢能产业发展中查浩A0230519080007长期规划(2021一2035年)》，提出：1)到2025年，基本掌握室能产业核心技术和制造工艺：2)到zhahao@swsresearch.com2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系：3)到2035年，形成氢能多傅浩玮A0230522010001元应用生态。各地方政府也相继出台各项政策，促进氢能产业技术创新，尤其是鼓励发展上游“制储运，fuhw@swsresearch.com研究支持●海外从战略层面开始规划氢能路线，同时加大补贴力度重点目标是上游环节基础设施速设以及降本，由于受傅浩玮A0230522010001至到新冠疫情和俄乌战争引发的能源危机的影响，欧洲物大对室能等清洁能源的基础设施建设力度，在提升自fuhw@swsresearch.com身清洁能源在能源结构的占比过程中，也提升欧洲能源供应链的安全稳定性。同时，美国也认识氢能发展莫龙庭A0230523080005的巨大潜力，为其商！业扩张制定长期战路规划，明确通过多种政第措施支持，使得美国清洁氢技术将在未来molt@swsresearch.com3-5年内具有成本竞争力。2023年前两个季度在全球范围内新签定了多个氢能相关的产品订单，全产业链联系人在规模和技术创新上都有所突破。傅浩玮(8621)23297818×国内电解槽建设进度加快，订单规模再创新高，虽然目前仍以碱性为主，但PEM电解错装机量提升迅速。fuhw@swsresearch.com2023年上半年制氢电解槽建设进度加快，在制室规模、设备种类、一体化建设方面都有新进展。从装机容量来看，据不完全统计，碱性电解槽项目总投资约3215亿元，而碱性和PEM结合式项目总投资的116.62亿元，可见碱性电解虽然是目前的主流路线，大部分建设项目为碱性电解槽，PEM电解槽只占少数地位，2023年上半年全年氢车销量符合预期，预计下半年销量好于上半年。2023年上半年氢车销量符合预期，上半年产销量同比增长38.44%和73.51%。2023年上半年，氢燃料电池汽车产销量分别为2496辆和2410辆，同比增速分别为38.44%和73.51%。虽然，20卫3年第一季度受春节假期影响而号致产销量路显疲弱（销量分别为163辆40辆、48辆)，但第二季度开始发力，4月5月和6月分别实现销量303辆423辆、203060双碳文库201003辆，我们预计下半年受汽车产业下半年集中排单因素影响，下半年的燃料电池产销量好于上半年，我们认为随着2022年底全国疫情政第的放开，2023年室能产业链将步入稳健高速发展的轨道，投资逻辑：1)制氢环节：我们认为可再生能源制恒是未来的主流趋势，也是全球各国所侣导的终极能源碱性水电解制氢与PEM水电解制氢两种路线都有广润成长空间，建议关注隆基绿能、阳光电源、宝丰能源中国旭阳集团：2)储运环节：受益于燃料电池的带动，我们认为高压储氢罐在短中期极具成长性，建议关注具有高压储氢罐生产能力的国高氢能（未上市）、奥场科技（来上市）、中材科技，以及在高压储氢瓶上用蹈的关键材料一碳纤维领域，建议关注中复神鹰。液氢产业链未来23年迎味突破，氢气液化设备国产心技术环节有望将在各示范城市群的杆企业中得到突破，随着技术的攻关和迭代，叠加氢车逐年有序放量相联企业将具备为低成本+掌握孩心技术工艺高壁垒的优质公司，建议关注亿通、东岳集团、冰轮环境贵研铂业；5)全产业链：未来拥有制、储、运加、燃料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势，建议关注东方电气、潍柴动力、美锦能源0320306风险提示：改策节奏低于预期，制、储、运，加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游双碳文库碳文中万宏源研究微信服务号请务必仔细阅读正文之后的各项信息被露与声明SWS、行业深度60双碳文库投资案件60双碳60双碳结论和投资分析意见我们认为看一个行业的发展，短期看政策、中期看销量、长期看成本。目前，氢能行业正处于商业导入期，自2022年下半以来国家层面对氢能战略进一步明确将积极发展上游环节，并目地方政府积极出台氢能规划多为补短板，叠加各地政府对氢能产业的补贴较为积极，因此今年下半年将实质性推动氢能行业的发展：1)制氢环节：我们认为可再生能源制氢是未来的主流趋势，也是全球各国所倡导的终极能源，碱性水电解制氢与PEM水电解制氢两种路线都有广阔成长空涧，建议关注隆基绿能、阳光电源、宝丰能源、中国旭阳集团：2)储运环节：受益于燃料电池的带动，我们认为高压储氢罐在短中期极具成长性，建议关注具有高压储氧罐生产能力的国203060双碳文库富室能（未上市，奥扬科技（未上市，中材科技，以及在高压储氢瓶上用到的关键材料纤维领域，建议关注中复神鹰。液氢产业链未来2-3迎来突破，氢气液化设备国产化值得关注，建议关注蜀道装备、中泰股份：3)加氢环节：随若氢能行业的发展，上游加氢环节也将近一步强化，未来2-3年将有序放量，建议关注厚普股份：4)燃料电池电堆环节：未来5年然料电池电堆的核心技术环节有望将在各示范城市群的标杆企业中得到突破，随着技术的攻关和迭代，叠加鱼车逐年有序放量，相关企业将具备为低成本+掌握核心技术工艺高壁垒的优质公司，建议关注亿华通、东岳集团、冰轮环境、贵研铂业；5)全产业链：未来拥有制、储、运、加、燃料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定、质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势，建议关注东方电气、潍柴动力、美锦能源。原因及逻辑制恒环节：在双碳背景下，未来交通、建筑、以及大部分工业部门都需要依靠氢能实现深度脱碳，否则碳中和的目标难以实现，基于氢能下游应用场景的大幅扩充，制室领域将会快速发展。203060双碳文库而可再生能源电解水制氢在整个过程中的无碳化，确定了其在双碳背景下未来的主导地位。储运室环节：总体来看，我国室能的供应中心和消费中心呈逆向分布，在资源上呈现“西富东贫，北多南少“的格局，而在需求上恰恰相反，这就决定了氢储运环节在氢能产业链中的重要性。在众多氢储运方式中，我们认为高压气氢和低温液氢机会最大，也是最具确定性的两类方式。通过少对高压气氢的挖掘，综合下游燃料电池车应用的发展，我们认为高压储氢瓶将会快速发展，而碳觉纤维作为高压储氢瓶的关键材料，我们认为碳纤维的需求将会被进一步激发，高压储氢瓶也将会成为碳纤维的一个主要应用。加室环节：目前，随着各地方政府相继出台燃料电池汽车示范应用推广任务，氢车数量逐年增加，加氢站建设的需求爆发，预计未来2-3年加氢站的数量将会大幅增加。然料电池电堆环节：在2021年以及2022年一季度，各地方政府以及示范城市群先后出台然料电池汽车发展规划和示范应用推广任务，根据中国汽车工程学会牵头组织编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，指出2025年我国氢燃料电池汽车保有量将达到10万辆左右。相关的燃料电池电堆标杆供应商将显著受益。、全产业链：未来拥有制、储、运、加、然料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定、203060双碳文库质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势，将成为氧能行业的中流砥柱。有别于大众的认识场对氨能在未来社会中的重要性认知不足。我们认为氢能的发展具有战略意义，绿氢是氢能发展的终极目标。在双碳背景下，未来交通、建筑、以及大部分工业部门都需要依靠氢能实现深度脱碳，否则碳中和的目标难以实现，但氢能产业目前仍处于起步阶段，市场对其未来在社会中的重要性认知不充分。入场低估了目前自上而下所出台的政策正在慢慢推动行业蝶变。月前，国家层面对于氢能行业的总体政策方针为“"以奖代补”，这一政策路线实际上是稳健、高效的，虽然前期整个行业进展相取对缓慢，但是等国家在完善顶层设计，叠加地方政府出台相应的配套政策以及补贴细则后，将导整个行业步入健康发展的轨道，从而不断带动政府+企业项目的落地，为行业带来蝶变。203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳第2页共37页简单金融成就梦想