冰轮环境(000811)HUAAN SECURITIES公司研究/公司点评盈利能力持续提升，加速突破低碳能源产业投资评级：买入(维持)主要观，点：报告日期：2024-03-31●公司发布2023年年报公司发布2023年年报，2023年全年实现营收74.%亿元，(+22.86%)；归母收盘价（元）11.85净利润6.55亿元，(+53.73%)；扣非后归母净利润为5.66亿元，（什50.49%；基近12个月最高/最低（元）18.88/8.83本每股收益0.88元，(+5439%)；加权平均净资产收益率12.52%，(+3.37pct)。总股本（百万股）763.66分红方面，公司向全体股东每10股派现金1.00元（含税），本次合计分红0.76亿元。流通股本（百万股）745.82流通股比例(%)97.66%公司蓝利能力持续提升，2023年全年毛利率25.56%(+2.14pc),净利率8.87%总市值（亿元）90.49(+2.45pct)。分行业来膏，工业产品销售的营收占比从2022年的79.64%提升流通市值（亿元）88.38至87.08%，而其毛利率受NG等工业行业制冷和压缩需求影响，产品具备强竞争力，较2022年提升3.94ct。分地区来看，公司较早布局海外市场，顿公司价格与沪深300走势比校汉布什产品作为老牌欧美品牌，在离心机与螺杆机市场优势明显，近年来海外业务毛利率水平始终高于国内。2023年国内外综合毛利率水平均有提升，分别提升2.67pct和4.11pct。子公司在技术、装备与海外订单方面持续突破。同时，我们认为，公司未来海外市场营收和利润有望进一步提升，从而带动公司整体利润率提升。工商业领城制冷景气度持续向好。在冷链领城：2021年发布的国家《“十四五”冷链物流发展规划》，计划建设约100个骨干冷链物流基地计划，藏止分析师：张帆2023年，已发布66个基地建设名单，未来两年仍有较多建设项目，且预制菜行业景气也将拉动冷链成长。在工业倾城：大规模设备更新改造相关政策执业证书号：S0010522070003的逐渐细化，将有望提升下游石化、化工等行业需求。公司具备制冷和压编邮箱：zhangfan@hazq.com受益于未来行业的爆发。相关报告我们看好行业和公司长期发展，但考虑到去年四季度以来下游化工等行业的需求放缓，出于审慎原则，我们本次较大幅度下调公司的盈利预测：202420261.《冷热设备龙头，氢能及CCUS设年营业收入预测为79.2/88.1/98.5亿元(20242025年前值为101.0/120.4亿元)，备加速成长》2023-05-10归母净利润调整为6.89/7.88/8.97亿元(20242025年前值为8.75/10.36亿元)，2.《工业制冷设备业务高增，冷链需求以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为090/1.03/1.18元。当前股价对应良好》2023-09-01的PE倍数为13/11/10倍，维持“买入”投资评级。后续建议重点关注国内3.《利润率持续提升，下游冷链需求维持高景气》2023-10-29●风险提示1)市场波动风险；2)原材料价格波动风险；3)汇率风险；4)应收账款回收风险；5)核心技术人员流失。重要财务指标单位：百万元20232025E2026E7,4968.8129845229%11.2%11.7%归属母公司净利润655897净利润同比)53.7%5.3%14.4%13.9%25.6%24.9%25.2%25.6%127%12.4%13.2%13.9%0860901.18P/E15.8313.1311.48P/B1.931.581.461.35EV/EBITDA13.1610.859.337.91敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告冰轮环境(000811)资产负债表单位：百万元单位：百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产7,4858,3389,18510,603营业收入7,4967,9238,8129.845现金2,2222,37726173,1085,5805,952应收账款2391232926792916营业税金及附加44其他应收款717888656678747833预付账款179189210235管理货用6336937678551,41518311,7632234财务货用2其他流动资产121233733.6004257资产减值损失(28非流动资产3,9143.9093,898800333333333141141141固定资产1,16310709839027257708801.003无形资产218220221222营业外收入76其他非流动资产2,199228623662.441营业外支出5444资产总计11.39912.24713.08914.5027267718821.004流动负债5,0585,5255,9016,786所得税616675短期借款587416447500净利润665705807919应付账款3,9274,146少数股东损益1116211.1071.1811.455归属母公司净利润655689788897非流动负债609609609609EBITDA8589041.0101.131长期借款343343343343EPS(元)0.860.901.031.18267267267267负债合计5,6676.1346.5117.396主要财务比率356372391412会计年度20232024E2025E2026E764764764764成长能力资本公积569608655709营业收入22.86%5.69%11.23%11.73%留存收益4,0434,7685,221营业利润57.69%6.28%14.27%13.94%归属母公司股东权蓝5.7406.1876.694归属于母公司净利润5.26%14.37%13.87%负债和殿东权蓝11.39912,24713.08914.502获利能力毛利率%25.56%24.88%25.21%25.56%单位：百万元净利率%8.73%8.70%8.94%9.11%会计年度20232024E2025E2026EROE()1269%1240%13.21%13.93%经营活动现金流340958811976ROIC()11.71%12.80%14.93%17.46%665705807919偿债能力100128130132资产负债率%49.72%49.74%51.00%财务货用(104净负债比率%22.54%26.46%-27.78%31.88%投资损失(141流动比率1.481.511.561.56营运资金变动26117速动比率1.201.181.261.23其他经营现金流000营运能力投资活动现金流(303总资产周转率0.670.670.700.71资本支出(69(1253.363.52(288(18026应付账款周转率1.631.631.63其他授资现金流0每股指标（元）37(3090.860.901031.18短期借款31520.451.251.061.28长期借款33107.047.528.10877普通股增加00资本公积增加00P/E15.813.111.510.1(329(340(386P/B1.91.61.51.4现金净增加领155240490EV/EBITDA13.1610.859.337.91撒请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告