德邦证券证券研究报告丨行业深度Topsperity Securities煤炭开采2024年01月23日煤炭开采全球煤炭行业未来3年10大趋势优于大市（维持）精读IEA报告《C0AL2023》投资要点：资格编号：s0120523050002·国际能源暑(IEA)于2023年12月15日发布煤炭行业年度报告，对2023-2026邮箱：zhaikun@tebon.com.cn年煤炭行业做出分析展望。根据我们杭理，其认为未来煤炭行业供需仍处于偏景格。1)慈需求见顶。全球煤炭需求预计2023年85.4亿吨达峰，2026年降至83.4亿吨，复合降速08%，中国、美国和欧盟等需求下滑，东盟、印度需求增长。需求邮箱：xuelei(@tebon..com.cn下降主要来自火电，东盟、印度非电领域增长会抵消欧盟和其他亚洲国家的下降。邮箱：xiejy(@tebon.com.cn·2)总供给同步见顶，但下降速度更快。全球煤炭供给预计将在2023年达到峰值，到2026年将下降至83.94亿吨，2023-2026年CAGR为-1.3%。市场表现·3)中国产量2023年达峰、2024年开始下停。考虑到安全检查力度升级、开采设沪深300备升级、审批手续收紧等因素，2023年商品煤产量为44.3亿吨，同比仅增长1.3%：12%未来三年每年将以1.7%的速度下降至42.5亿吨。6%0%·4)中国煤质下摩，火电耗煤增长明显。2022年在亚洲电力需求增长、全球天然气6%价格上涨及核电标下不佳的背景下，全球火力发电量增长约1.4%，火电用煤需求-12%-18%增长则增长约4%。火电用煤与火力发电量增幅差异主要来源于中国煤质下滑。-24023-012023-052023-092024-01·5)除印度和章古外，其余国家产量均楚势下降。印度产量增长主要来自内需提升刺激和政府制定了减少进口煤依赖的战略，预计2026年将比2023年产量增加1.56亿吨，蒙古产量增加主要受益中国需求提升和铁路投运，2026产量比2022相关研究增加042亿吨：中国、印尼、澳大利亚、美国、欧盟产量下降主要由于资源表减，1.《煤炭行业周报：焦煤长协价上调，2026年将比2023年产量分别下降1.79、0.64、0.33、1.45、0.54亿吨。估值业绩双升在即》，2024.1.1·6)印度或成拉动全球煤类消费增长重要引擎。预计印度2026年煤炭需求将复合2.《陕西煤业(601225.SH):煤炭主业行稳致远，高股息凸显长期价值》，增长3.5%至13.97亿吨。印度火电装机到2027年将由19GW增至27GW,预计到2026年，火电耗煤量将增加6900万吨，总量达10.06亿：预计未来三年工业2023.12.263.《煤炭行业点评：进口煤关税恢复，产量将以每年6%速度增长，基建快速发展下，水泥钢铁产量将带动非电用煤需求焦煤成本抬升》，2023.12.25激增，预计到2026年非电用煤量为3.91亿吨。4.《煤炭行业周报：供应紧张加刷，焦煤价格重回年初高点》，值，煤电需求下降压减动力煤进口，2026年全球动力煤贸易量或将下降至941亿2023.12.24吨：冶金煤方面，到2026年预计贸易量将增加2%至3.53亿吨，全球冶金煤贸易5.《煤炭行业周报：寒潮来袭，煤价将面临重塑，中国进口预计将减少2800万吨，但其他地区将抵消这一影响。旺季反弹延续》，2023.12.17。8)高低热值谍炭价差维持高位。从2023年中数据来看，高低热值问的价差仍高于2021年初。自9月以来，印度和中国由于煤炭事故，部分煤矿面临暂时停产，高热值动力煤及治金煤的价格进一步出现上涨。·9)全球炭生产晟本提升。2022年，燃料、劳动力、资源价款等投入成本增加，供应曲钱呈现上移，其中高热值动力煤、治金煤平均加权成本上涨56%、36%。2023年虽然经济回暖、能源危机缓解，但成本仍高于2021年水平。·10)谍企并购意愿强于开新矿。考虑到ESG标准趋严，同时银行试图使投资组合脱碳，新的煤炭投资融资均受到较大限制。2021、2022年的高盈利并没有带来渐的采矿项目，面对煤矿投资的不确定性，煤企的并购意愿明显强于开新矿，其中治金煤并购更具吸引力。。风险提示：海外经济衰退幅度超预期：国内经济复苏力度不及预期、新建项目不及预期。请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明德邦证券行业深度煤炭开采EPSPE代码20222023E2024E20222023E2024E上期本期600256.SH广汇能源1.731.091465.226294.70未有评级未有评级600348.SH华阳股份2.921.601.734.885.655.24未有评级未有评级600395.SH盘江股份1.110.500.646.5711.388.85未有评级未有评级601101.SH吴华能源0.930.951.046.626.195.69未有评级未有评级601088.SH中国神华3.503.173.257.8810.4010.14未有评级未有评级601225.SH陕西煤业3.622.382.575.139.508.77未有评级未有评级600188.SH兖矿能源6.302.772.935.407427.02未有评级未有评级000983.SZ山西焦煤2.091.361.494.457.106.48未有评级未有评级600123.SH兰花科创2.821.754.736.175.62未有评级未有评级601699.SH路安环能4.743263293.566.536.47买入买入601666.SH平煤股份2.471.744.376.045.65买入买入600546.SH山煤国际3.522.792.954.115.765.45买入买入600985.SH淮北矿业2.832.672.854.536.095.70买入买入601898.SH中煤能源1.381.531.626.276.836.44买入买入注：收盘价对应日期为2024年1月22日：平煤股份、山煤国际、淮北矿业、中煤能源、器安环能采用德邦研究所预测，其余皆采用wd一致预期2/53请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明