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203062030绿色金融20306碳中和目标下ESG体系20306双碳文对资本市场影响研究基于不同行业的比较分析安国俊',华超2,张飞雄3,郭沛源4,王骏娴5,苟明宇6(1.中国社会科学院金融研究所,北京100710;2.中央财经大学金融学院,北京100098;066,上海交通大学,上海200240)摘要:ESG评价体系是由环境(Environmental)、社会(Social)以及公司治理(Govemance)三方面组成的评价体系,以ESG评价体系为主导的投资理念在国际上已是主流。合而在“十四五”期间,绿色金融助力绿色低碳可持续发展成为发展方向,E$G评价体系也愈发凸显出其重要性。结合当前我国经济政策背景,深入剖析ESG体系框架并探讨国内SG体系发展现状及趋势。同时,基于沪深300成分股企业2015年上半年到2019年下半年的财务数据建立回归模型,分20306(别研究E$G综合评分、环境责任评分、社会责任评分、公司治理评分对每股收益的影响,发现ESG评分体系对不同行业的上市公司均有不同程度的正向影响。最后,针对研究结论提出相中和目标的实现有较好的意义。文章编号:1003-4625(2022)03-0048-14中图分类号:F832文献标识码:A一研究背景及意义贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》发2021年是“十四五”开局之年,《中华人民共和布,明确了推进经济社会发展全面绿色转型等系列国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035碳达峰、碳中和的路线图。在我国“双碳”目标的实20年远景目标纲要》对激励绿色技术创新,推动绿色金现路径中,推动绿色金融、责任投资ESG与可持续金融发展,实现“双碳”目标指明了方向。目前市场更融协同发展,建立资本市场E$G的信息披露体系和6加关注可持续发展ESG投资U。2020年新冠肺炎疫投资评价体系至关重要。同时随着我国经济转型情对全球经济和金融市场带来很大冲击,而兼顾经和结构调整,ESG的指标内容会更加丰富完善,指标济和社会效益的责任投资和影响力投资发挥了重要会从污染防治延伸到应对气候变化、生物多样性、社的作用。新冠肺炎疫情的冲击也让各国开始反思以会责任等多方面。纵观全球市场,在可持续金融、绿往的发展模式,在“后疫情时代”绿色复苏作为发展色债券、绿色信贷、绿色保险、绿色基金和碳金融方重点已经形成全球共识。2021年《政府工作报告》面,多数国际金融机构已建立了以ESG投资理念为指出,要“实现金融支持绿色低碳发展的专项政策”。基础的可持续经营原则。截至2020年年末,全球2021年9月,《中共中央国务院关于完整准确全面ETF(交易型开放式指数基金,Exchange Traded3收稿日期:2022-01-05基金项目:本文得到研究课题“碳中和目标下绿色金融发展路径”的资助,感谢中国金融学会绿色金融专业委员会相关专家的支持。6作者简介:安国俊(1972一),女,辽宁营口人,经济学博士,中国社会科学院金融研究所副研究员,中国金融学会绿色金融专业委员会副秘书长,研究方向为金融市场、绿色金融、国际投资:华超(1999一),男,北京人,硕士研究生,研究方向为绿色金融:张飞雄(1988一),男,山西临汾人,研究方向为金融科技与投资:郭沛源(1979一),男,广东佛山人,博士,中国责任投资论坛理事长,商道融绿董事长,研究方向为责任投资:王骏娴(983一),女,山东济南人,中证金融研究院助理研究员,研究方向为资本市场;苟明宇(1999一),男,北京人,研究方向为金融科技与金融工程。金融理论与实践入482022年第3期(总第512期)(C)1994-2022 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net20306碳中和目标下ESG体系对资本市场影响研究一一基牙不同行业的比较分析203062Fund)总规模达到1890亿美元,增速高达223%。展基金,碳中和基金也相继成立。同时,机构投资者SG投资已成为全球资产管理公司的新增长前沿,积极参与到可持续发展承诺、创新激励机制、公司治在绿色复苏进程中,E$G、绿色金融、影响力投资、可理、E$G评价指标体系、资本市场、法律法规制度完持续金融、资本向善被更多的国家与机构重视和提善等绿色发展相关的多个领域。金融机构、央企、上倡。市公司、绿色基金和政府部门积极承担E$G责任投近几年绿色金融在我国得到中央及地方政府的资,推动“双碳”目标实现。央行对货币政策工具203高度重视,绿色金融体系不断完善,我国为发展中国进行探索,精准、有效、低成本地支持符合条件的金家在政府绿色投资方面提供了政策指引和战略框融机构,为绿色低碳项目提供丰富的融资工具;中架。随着国家日益重视责任投资ESG理念,大力倡国银保监会持续深化保险资金运用市场化改革,推导绿色可持续发展,各类金融机构纷纷进行金融产进保险资金E$G投资,为积极开展绿色投资、责任投品的创新,包括绿色金融、责任投资、转型金融。目资、价值投资等提供有效的政策支撑:中国证券投资前,我国已在宁夏、安徽、江苏、重庆、陕西山东、贵基金业协会近年来也在探索基金促进环境社会可持州、浙江、广东、湖北、河北、云南等地建立了绿色发续、内部治理有效的发展路径和投资渠道(见表1)。表1近十年ESG发展相关支持政策概览时间主题政策2012年2月绿色信贷中国银监会印发《绿色信贷指引》202016年8月绿色金融中国人民银行等七部委印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》2016年9月G20倡导绿色金融在中国倡议和推动下首次写人了G20峰会公报●2017年3月中国证券投资C与UNPI共同主办“负责任的投资原则”研讨会:与中国上市公司协会、亚洲公司基金业协会推广治理协会共同主办2017年中国责任投资论坛2017年6月设立绿色金融改革创新试验区中国人民银行等七部委联合印发5省(区)建设绿色金融改革创新试验区的总体方案2018年ESG中国证监会修订《上市公司治理准则》:中国证券投资基金业协会发布《中国上市公司ESG评价体系研究报告》和《绿色投资指引(试行)》2019年ESG中国证券投资基金业协会发布《关于提交(绿色投资指引(试行)》自评估报告的通知》:香港联合交易所第三次修订《环境社会和治理指引》2021年1月碳达峰生态环境部发布《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》2021年2月绿色金融中国人民银行研究修订《银行业存款类金融机构绿色金融业绩评价方案》30资料来源:商道融绿ESG2020年分析报告大量学者研究发现了E$G表现对企业经营活动值投资、可持续金融等概念,尽管概念表述不尽相的积极效应,越来越多的企业也自发地进行可持续同,但都强调投资应当兼顾财务目标之外的社会责发展的投入。SG评级反映了上市公司的经济、社任。ESG即环境(Environment)、社会(Social)和公司会、环境综合价值,资管机构可据此辨识投资对象的治理(Govemance),可以衡量上市公司在上述三个可持续发展能力,防范投资风险。但不同行业间环指标中的具体表现,作为重要的非财务指标为投资境、社会、公司治理三因素的影响不尽相同,企业的者和监管部门提供参考。投资资金也存在限制,因此讨论不同行业间如何进目前国内外学者对于SG表现和财务绩效的研行E$G管理投资成为一大议题。本文旨在讨论不同究颇多,股价作为财务绩效的一种表示方法也被广203行业间E$G因素对股价的影响,在“双碳”目标的背泛探讨阿。国外学者分析了2000多篇ESG相关文景下,有助于管理者和投资者更多践行绿色投资和献,发现结论中正相关的研究超过50%。新兴市场责任投资的理念,关注影响企业可持续发展的因素,中EsG表现与公司绩效正相关性更加显著。Garia●承担绿色低碳发展的社会责任,有效推进碳中和目等(2017)阿采用汤森路透数据库对不同国家的365标的实现。家上市公司2010年到2012年的数据进行实证分析发现,ESG对企业绩效有正向影响。Limkriangkrai对于绿色金融、SG投资、影响力投资、社会价等(2017)四调查了澳大利亚上市公司环境、社会、公2022年第3期总第512期)49金融理论与实践(C)1994-2022 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net