德邦证券证券研究报告丨宏观专题深度报告Topsperity Securities2025年10月29日宏观专题未来五年十大宏观趋势“十五五”系列研究之一证券分析师程强投资要点：资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang@tebon.com.cn“十五五”时期是基本实现社会主义现代化奔实基础、全面发力的关键时期，综合考量国内外环境形势及经济社会发展规律，我们认为未来5年有望呈现如下资格编号：S0120523080002十大宏观趋势：邮箱：xuewei(@tebon.com.cn。楚势一：世界政治经济格局走向“两是多板”。中美继续维持“高集中度”的经济资格编号：S0120523070007地位，同时保持“有限挂钩”的经贸合作。南亚、中东、东南亚和拉美地区等“全邮箱：tansy(@tebon.com.cn球南方”正在快速追赶，并有望孕育新的多极主体。欧洲、日本等传统“多强”国家仍面临诸多政治经济问题，弱化其参与全球事务的能力。资格编号：S0120525070002邮箱：daikun@tebon..com.cn。楚普二：全球货币体系加速重业。欧元区、亚太区域以及金砖国家正在积极推进区域性货币结算体系，为“去美元化”做积极应对。数字货币的快速发展为去美元化研究助理和多中心货币体系提供了技术支撑，将进一步弱化美元的垄断性优势。金融市场也何明洋在为这一趋势积极分散风险，许多投资者正在重新思考持有美元资产的比例。邮箱：hemy@tebon.com.cn。楚势三：中国持峡为全球经济贡献最大增量。中国经济体量庞大，即便经济增速放邮箱：luky3@tebon.com.cn缓至4%一5%区间之内，仍可能贡献全球经济的最多增量。经济结构调整与内需驱动增强，将使得中国在全球经济体系中的贡献更具韧性。与此同时，产业链外溢与跨国需求联动的乘数效应，也会提高中国对于全球经济增长的实际贡献水平。相关研究。楚普四：中国经济结构实现“全面换兼”。因地制宜发展新质生产力将助力中国制造业全球占比再创新高，联合国工业发展组织预计2030年该比例有望跃升至45%左右。“十五五”中期，与“精神消费”密切相关的服务消费在居民消费中的占比预计将超过商品消费，从而实现消费结构的根本性转变。传统“硬投资”增速将持续放鍰，“投资于人”有望接棒“投资于物”成为扩大有效需求的关键力量。。楚势五：政策规划目标从追求“产业升饭”到“产业领先”。当前及未来一段时期，国家对于“产业”、“制造业”、“实体经济”的重视程度正逐步增强。中国相关产业或将凭借庞大的国内市场和完备产业链优势，催动本身强劲的发展动能和潜力。通过有效的产能选代、产能保全、产能储备策略及其实施成效，有望莫定中国未来实现大部分产业领先的基础。。楚势六：区城发展格局从“雁阵模式”到“多核协同”。国家将加力支持主要经济增长极发展并更好发挥其辐射带动作用，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等主要经济增长极地区生产总值占全国的比重有望在现有512%的基础上，进一步上升至53%左右，与此同时“硬联通”与“软连接”的逐步完善将助力“多核”之间深化协同。未来一段时期“股权财政”领域一系列渐的做法和模式有望持续涌现，推动产业组织和经济发展展示出新的特征和形态。金融市场深化改革、完整金融投资链条、专业化人才积累等诸多有利因素，将助推“股权财政”模式实现跨越式发展，并进一步引发社会治理方式的深刻变革。或将加速深化，劳动力的结构性约束有所增强。出生人口下降势头趋缓，人口极端请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券宏观专题下滑阶段有望结束。人口红利逐步由数量向质量转化，人口结构重塑将戒为经济韧性与竞争力重估的关键变量。。楚普九：居民房产从“投资品”转为“消费品”。房价下跌打破房产长期升值预期，“低租金收益+高资本增值”模式难以为继，房产投资回报出现弱化。“十五五”期间，房价收入比下行趋势预计仍将延续，房价收入比将继续受到收入等基本面因素的制约，从而进一步巩固住房“以居住为本”的属性。随着投机预期退潮，住房正更多地被视为耐用消费品，购房决策日益取决于房屋的实际效用、居住品质以及折旧等因素。低通胀、低利率与流动性合理充裕的金独环境之中，政府与企业的债务负担相对可控，财政与金融政策更好协调发力。资本市场的功能重塑也将为财富结构转型提供坚实支撑，推动资本市场从“融资市场”向“投资市场”和“财富市场”转型，并深刻改变社会分配与创新机制，推动中国家庭财富结构从房地产主导，向以股票、债券和基金等金融资产为代表的资本市场主导转型。·风险提示：地缘政治风险、改革进程不及预期、政策传导与落实不畅2134请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明