太平洋证券PACIFIC SECURITIES风电行业深度研究报告证券研究报告2024年12月27日风电行业2025年投资策略报告量利齐升，出海加速证券分析师：刘强分析师登记编号：S1190522080001证券分析师：万伟分析师登记编号：S1190524100003太平洋证券报告摘要招标规模创历史新高，装机有望快建增长。2024年1-11月国内风机招标127.00GW,同比+108.14%：其中，陆上风机招标118.21GW(历史新高)，同比+123.68%：海上风机招标8.79GW,同比+7.63%。从招标节奏看，预计2024年陆风招标量有望达到130GW左右，海风招标量有望在10GW左右。根据招标量与陆海风发展情况，2025年国内陆风装机预计100GW,同比+25%：海风装机预计15.43GW,同比+107%，海陆实现共振。亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量。根据GWEC数据，1)全球陆风新增装机量预计从2023年的106GW增长至2028年的146GW,CAGR为7%。分地区看，亚非拉等区城未来陆风将实现枝快增长：20242028年中东和非洲陆风新增装机CAGR预计为39%、亚太（除中国）为预计17%、欧洲预计为13%、美洲预计为11%。2)全球海风新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW,CAGR为20%。分区城看，欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW,CAGR为22%，亚太（除中国）海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至2033年的10.5GW,CAGR为30%，歌亚海风贡献主要增量。风电企业加速出海，释放盈利弹性。1)海境：高压大容量送出和出海趋势明确，盈利预计维持较高水平。2)风机：2024H1以来盈利水平开始修复，2024Q4陆风招标现涨价迹象，后续叠加海外业务放量，风机毛利率修复有望加速：3)章部件：管桩受益于海风放量及原材料降价，盈利水平有望从底部回升：铸锻件在原材料价格下降及供需局部紧张背景下，毛利率有望修复。授责建议：1、陆风招标创历史新高&海风建设进展加快，2025年国内风电有望实现海陆共振。2、近年来，随着欧洲海风、亚非拉陆风需求快速增长，国内风电企业加速开拓海外市场，后续将逐步进入收获期。建议重燕关注出海加速和盈利修复环节：1)海风确定性高和加速海外开拓的海境：2)陆风来价推动盈利修复有望加速的整机：3)量利有望修复的管桩、风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期、原村并价格大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远