国信证券GUOSEN SECURITIES公用环保202412第5期优于大市广东省2025电力市场年度交易结果出炉，华电国际拟71.67亿元收购多项火电资产核心观点行业研究·行业周报市场回顾：本周沪深300指数上涨1.36%，公用事业指数上涨1.19%，环公用事业保指数下跌1.53%，周相对收益率分别为-0.16%和-2.89%。申万31个一优于大市·维持级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3和第22名。分板块看，环保板块下跌1.53%，电力板块子板块中，火电上涨1.11%；水电021-617610290755-81982169上涨1.34%，新能源发电上涨2.30%；水务板块上涨0.22%；燃气板块上S0980521060002S0980522090003涨0.93%；检测服务板块下跌3.03%。010-88005198021-60375416重要事件：广东电力文易中心发布《关于广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果的通报》。1、2025年度交易总成交电量3410.94亿千瓦S0980524120001时(+32.1%)，成交均价391.86元/MWh.较去年下降-73.76元/MWh,同市场走势比-15.8%。其中：1)双边协商交易电量3310.08亿千瓦时，成交均价391.87元/MWh,下降73.77元/MWh,同比-15.8%；2)挂牌交易成交电一公用事业量59.48亿千瓦时，成交均价390.80元/MWh,下降72.50元/MWh,同比-15.6%；3)集中竞价交易成交电量41.39亿千瓦时，成交均价392.72元/MWh,下降92.92元/MWh,同比-19.1%；2、绿电交易成交电量40.59亿千瓦时(+30.6%)，成交均价392.35元/MWh,下降83.67元/MWh,同比-17.6%电能成交均价386.58元/MWh,下降79.06元/MWh,同比-17.0%;环境价值成交均价5.77元/MWh,下降4.61元/MWh,同比-44.4%。专题研究：关注地方环保国企资产并购重组机会。重点关注曾公告并购重资料来源：■id、国信证券经济研究所整理组方案或股东方需解决同业竞争问题的企业。目前大多数环保细分行业相关研究报告已经进入成熟期，存量并购重组机会相对较多，我们重点梳理了与大股《公用事业与环保行业2025年投资策略一关注成本下行的火电、东存在同业竞争尚需解决的环保公司，寻找潜在的并购重组投资机会。燃气及防御逻辑的水电、核电；同时关注资产整合标的》一一202412-27《公用环保202412第4期-1-11月全社会用电量同比+7.1%，11投资策略：公用事业1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，月工业及泥合油U00)出口量创历史新高》一一202412-22推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电《公用环保202412第3期-多省开展2025年电力市场交易工作，长江电力发布2024年中期分红规划0一一202☆1216力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳《公用环保202412第2期生态环境部就钢铁行业碳排撒核算方法征求意见，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布》一健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质-22-12-08海上风电企业广西能源、福能股份、中间能源；3.装机和发电量增长对冲电《公用环保2024年12月投资第落-川投集团数与四川省能源投资集团战略重组。广东省2025年电力市场交易方案出台》一价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、202412-02中国广核：国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融：4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益。此外我们还建议关注环保化债、地方环保国企并购重组等主题型投资机会。推荐受益于欧盟SAF强制掺混政策的废弃油脂资源化龙头山膏环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级代名2023M2024E2023202E请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES华电国际优于大市5.815940.3513.1600795.3到国电电力优于大市上海电力龙源电力优于大市16.171.3520.730.821.620.0600905.3三峡能源优于大市4.451.274017.717.8广西能源优于大市4.790.314240.115.5600483.优于大市10.600163.3中能源优于大市600900.3长江电力优于大市29.617.2451.111.26.621.2601985.3中国核电优于大市10.31.9600.5591817.6中国广核优于大市4.142.09110.219.518.0电投产融优于27.71193HK华润燃气优于大市30213.2优于大市28.11182.112.7813.9101000803.s山高环能优于大市5.220.02261.00257.HK光大环境优于大市3.92410.720.6054资料来源：d、国售证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容