中国银河证券|CGS行业月报·公用事业行业多地25年电力交易结果发布，电价靴子落地十二月行业动态报告2024年12月30日江苏、广东、安徽等地25年电力交易结果发布。1)江苏：2025年年度总公用事业行业成交电量3282.2亿千瓦时，同比减少9.0%；加权均价412.45元/MWh,同比下降8.9%或0.04元/kWh。2)广东：2025年年度总成交电量3410.94亿推荐维持千瓦时，同比增加32.1%：成交均价391.86元/MWh,同比下降15.8%或0.074元/kWh。3)安徽：年度双边协商交易成交电量1067.04亿千瓦时，成交加分析师权均价412.97元/兆瓦时；年度集中竞价交易成交电量42.61亿千瓦时，成交陶贻功加权均价408.80元/MWh;年度代理购电（工商业）挂牌交易成交电量450.08亿千瓦时，成交加权均价412.74元/MWh。若以成交量较大的年度双边协商✉：taoyigong-yj@chinastock.com.cm电价作为基准，我们估算25年电价同比下降5.3%或0.023元/kWh。4)湖分析师登记编码：S0130522030001北：双边协商交易成交电量20亿千瓦时.成交电价407.85元/MWh:集中竞价交易成交电量84.02亿千瓦时，成交电价459.77元/MWh;5)北京：无约梁悠南束出清电量176亿千瓦时，加权成交均价400.53元/MWh:6)天津：无约束金：010-80927656出消电量146.42亿千瓦时，加权成交均价433.58元/MWh;7)重庆：发布2025年批发市场年度交易预出清均价，其中分时段交易均价442,49元/MWh,分析师登记第码：S0130523070002常规交易均价438.18元/MWh,分时和常规合计均价442.76元/MWh。研究助理：马敏☒；mamin_yj@chinastock.com.cn25年电价普遍下行，但不同省份下降程度不同。从各省25年电价相较燃煤基准价的上浮/下浮幅度来看，华南地区的广东较基准价下浮13.5%(24年相对沪深300表现图202412-27为上浮2.8%)；华东地区的江苏、安徽较基准价上浮幅度在5%-10%，分别为5.5%(24年上浮15.8%)、7.4%(24年上浮13%-14%)；华北地区的北京、天津，西南地区的重庆较基准价上浮幅度在10%-20%，分别为11.3%、18.6%、11.7%；福建省双边协商和集中竞价交易结果差异较大，其中前者较基准价下浮2.0%，后者较基准价上浮10.5%。关注电价下调幅度小、市场煤占比高的火电企业。从电价端来看，安徽、北京、天津等地电价下降幅度相对较小，预计布局相关区域的火电企业电价压资料来源：中国银河证券研究院力相对较小。从成本端来看，2024年12月11日，奏卓岛港动力末煤平仓价(Q5500,山西产)已跌破800元/吨，电厂高库存下煤价呈现“旺季不旺”特征。考虑一个月库存的情况下，2024年秦皇岛港长协煤均价为702元/吨，现货煤相关研究价为868元/吨，我们测算在长协煤：市场煤=70%：30%的条件下，2025年长【银河环保公用】十一月行业动态报告《能源法》出协煤价下降约10元/吨至690元/吨、市场煤价下降约100元/吨至760元/吨台，高温缓和导致用电量增速回落时，可覆盖电价降幅0.016元/kWh。与此同时，在2025年长协煤、市场煤【银河环保公用】十月行业动态报告_24Q3火水核内均价分别为690、760元/吨的条件下，长协煤比例在30%-70%不等可覆盖电部分化，绿电边际改著价降幅0.0160.030元/kWh。基于此，我们预计市场煤占比高的火电企业盈【银河环保公用】十月行业动态报告三季度持仓比何利或更具支撑。回落，火电、核电减仓幅度大投资策略：2024年12月3日，十年期国债收益率破2%，12月30日已进一【银河环保公用】九月行业动态报告用电量增速加快，步下探至1.71%，建议关注受益于利率下行、且受电价下行影响较小的水电、政策推动电力需求持续向好核电板块。火电方面，考虑到2404火电发电量同比增长、煤价同比下行、且【银河环保公用】八月行业动态报告风光装机均实资产减值风险在24Q1-3有一定释放，预计火电企业24Q4业绩表现值得期待，现高增长，核电核准数量超预期短期具备向上弹性；展望25年，建议关注电价下调幅度小、市场煤占比高的【银河环保公用】七月行业动态报告水电发电量表企业。新能源板块短期虽然仍存电价下行压力，但绿电消纳及电价相关政策有望持续推出，建议把握拐点性机会。个股建议关注长江电力、川投能源、中国现亮眼，公用事业价格改革提速www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业月报·公用事业行业中国银河证券|CGS核电、浙能电力、申能股份、华能国际等。风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险等。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免贵声明。2