国盛证券证券研究报告|行业策略2025年01月05日电网设备国内外电网需求持续共振，持续关注特高压及出海2024年1-11月电网设备板块累计上涨11%，略跑输沪深300（约增持（维持）+14%),后续我们仍看好特高压和出海配用电方向。海外新能源占比提升带动智能电网改造需求提升，23Q1起配用电出海高景气，24Q4人民币行业走势贬值进一步增厚出海企业利润。展望2025年，我们仍看好具备需求景气电网设备沪深300和盈利能力的特高压和配用电出海方向。30%国内市场：20%10%特高压：国内电网投资持续加速，其中2025年建设45直3交特高压工程，仍是电网主要投资方向，特高压板块有望持续高增。国家电网特高压10%储备项目“5交9直”，以及风电大基地外送需求，特高压中期空间打开。2025年柔直技术有望加速，2024年实现1条特高压柔直项目落地，20252023-122024-042024082024-12年有望实现3条特高压柔直技术落地，柔直渗透率提升；且海风柔直及背靠背柔直工程均在加速推进，2025年柔直技术需求较多，投资建议：平高作者电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气等。分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005配网：随着分布式可再生能源、充电桩、储能设施、新型负荷接入配电网增加，配电网运行受冲击影响增大，配电网更新升级，以及增容扩容建设相关研究为投资大趋势，2024年2月，国家发改委、国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出全面推进配电网数字化转型，直升级+出海增强a》2024-07-18我们看好配电网侧建设提速。投资建议：国电南瑞、四方股份、东方电子等，2、《电网设备：特高压+配用电出海双格局，电网设备配用电出海：持续高增发展》2024-01-143、《电网设备：特高压建设正当时，2024有望特块攀电表：2025年亚非拉智能电表需求有望持续增长，优选具备海外渠道优峰2023-09-26势、低估值的电表出口龙头。2024年1-11月电表出口金额累计约102.59亿元，同增12.54%。分地区看，2024年1-11月东南亚、非洲地区增速较高，分别同增32.18%/32.85%，主要系印尼、孟加拉招标景气度较高，非洲在2023年高基数下仍保持较快增长，西非、东非等地区需求多点开花；同期欧洲地区电表出口同降10.27%，2023年底电网升级规划草案出台后，未迅速反应至欧洲地区招标，但我们仍看好欧洲电表出口需求长期增长潜力，投资建议：推荐具备海外渠道优势的龙头三星医疗、海兴电力。变压器：2025年变压器出口增速有望持续，AI催生变压器新需求落地.据中国海关数据，2024年1-11月变压器出口金颜达425.1亿元，同比+32%。全球变压器仍然紧块，交货周期仍然在扩大并未缓解；叠加AI加速，带动数据中心建设加逸，催生变压器新需求落地，2025年变压器出口有望持续高增。投资建议：推荐北美具有本土产能金盘科技，及加速拓展海外市场的明阳电气，且金盘科技和明阳电气均已经获得数据中心变电设备订单。风险提示：海外需求电网建设不及预期、风光大基地外送通道总需求不及预期风险、风光大基地建设不及预期风险、数据假设值与实际出入导致的测算风险、竞争加剧风险、统计误差凤险。请仔细阅读本报告末页声明国盛证券2025年01月05日重点标的股票股票投资EPS(元)PE代码名称评级2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E000400.SZ许继电气增持0.991.271.691.9830.2022.2716.7714.28600312.SH平高电气增持0.600.921.131.3330.2021.3417.3514.74601567.SH三星医疗买入1.351.742.102.5422.6018.1114.9412.38603556.SH海兴电力买入2.012.382.853.4122.2015.6413.0710.93688676.SH金盘科技增持1.101.361.862.2832.4032.2023.5019.16明阳电气买入1.592.082.793.4224.2020.0914.9312.20P.2请仔细阅读本报告末页声明