浙商证券股份有限公司聚焦大储新“热土”，高成长高壁垒一一海外大储行业深度报告行业评级：看好2025年1月1日分析师邱世梁分析师陈明雨研究助理研究助理chenmingyu@stocke.com.cncaoyu@stocke.com.cnxiaweiyao@stocke.com.cn证书编号S1230520050001证书编号S1230522040003浙商证券股份有限公司■需求：光储平价为底层逻辑，大储需求空间大、增速高。目前在部分地区光伏+储能已具备较好的经济性，光储平价基本实现。大储需求驱动因素主要包括：()储能为新能源后周期，欧洲、中东、印度巴西等地区加快布局新能源装机，配置储能需求有望随新能源渗透率提升而大幅增长：(2)储能作为灵活性资源，有助于维持电网稳定，典型代表为澳大利亚、美国德州等：(3)储能支持电网稳定性，部分地区的电网建设水平薄弱弱，造成电力系统不稳定、缺电现象频发，储能有助于提升电网运行稳定性，也可以部分延缓输变电设备的升级与增容；(4)储能经济性驱动，储能收益机制不断丰富，市场化回报推动海外储能建设。预计2024年全球储能新增装机将达到69GWW169GWh,以GWh计的同比增速达到76%，2024-2035年将以17.0%的年复合增长率增长。■供给：海外市场高壁垒高盈利，行业龙头强者恒强，()电芯：大容量电芯比拼激微烈上演，更考验电池厂商安全设计、生产、制造能力，电池行业加速洗牌。展望后续，碳酸锂价格有所企稳，同时储能需求持续高增，尤其是2025年为储能电芯高关税窗口期，有望迎来抢装强出货，预计电芯价格降幅有望趋缓。(2)PCS：在储能系统成本中占比仅次于电芯，海外市场盈利性更佳，国内头部独立PCS厂商由“借船出海”走向独立出海。技术方面，构网型储能提升PCS技术门槛，单价更高。国内新型电力系统建设和海外离网光储起量，构网型储能渗透率有望显著提升。(3)系统集成：海外市场进入壁垒高，主要体现在品牌力、售后服务能力、产品质量和可靠性、历史业绩积累等方面。国内头部系统集成商具备成本优势和先发优势，持续获取海外订单，格局有望进一步集中。(4)温控：储能安全可控重视度提升，液冷温控渗透率已成为主流路线，定制化能力重要性凸显，头部企业优势显著。■建议关注：1)关注优质的集成商如：阳光电源、阿特斯、宁德时代、比亚迪等；2)关注在新兴市场渠道和产品竞争力强的PCS厂商如：上能纯气、科华数据盛弘股份、禾望电气等：3)关注温控公司如：英维克、同飞股份、高澜股份等。■风险提示：行业竞争加剧、储能支持政策不及预期、新能源建设规模不及预期、上游原材料价格大幅下降、国际贸易环境恶化、汇率大幅波动。2