公司研究机械工业电气设备证券研究报告HAITONG东方电子(（000682)公司深度报告2025年01月07日首次投资评级优于大市电网自动化头部企业，深度受益于新型电力系统加速推进01月06日收盘价（元）9.5752周股价波动（元）6.20-13.32投资要点：1341/1341总市值/流通市值（百万元）12831/12829·形电自动化老兵，市占率稳居行业前列。东方电子是全国最早进入配电自动相关研究化领域的厂商之一，拥有配电领域齐全的产业链，产品体系覆盖智能电网“发、输、变、配、用”各环节，形成“源-网-荷-储”完整的产业链布局。公司配电终端产品市占率连续多年位居市场前列，是国网、南网核心供应商。市场表现·核心业务毛利率稳步提升，业绩持峡增长，公司收入从2019年的34.19亿东方电子综指元增长至2023年的64.78亿元，年均复合增速17%，归母净利润从2019年的2.47亿元增长至2023年的5.41亿元，年均复合增速22%，2021-20234746%年，核心业务一一智能配用电业务毛利率稳步提升，整体净利率雏持在9%3146%1546%0.54%电力系统建设的推进，配电网正逐步由单纯接受、分配电能给用户的电力网-16.54%2024/1202442024W72024/10络转变为源网荷储融合互动、与上级电网灵活耦合的电力网络，在促进分布式电源就近消纳、承载新型负荷等方面的功能日益显著，全面提升配电网可沪深300对比1M2M3M观可测、可调可控能力，提高配电网可靠性和承载力，酿网侧投资需求有望绝对涨幅(%)-11.9-16.3-19.3增加，数智化、一次设备更新改造等为重点方向。我们认为，公司作为全国相对涨幅(%)-6.7-9.9-13.1最早进入配电自动化领域的厂商之一，拥有配电领域齐全的产业链，有望深度受益。·调废：深耕多年，产品持续选代。我们认为，随着能源转型加速推进，新型电力系统加速构建，新型调度系统有望加快构建。公司深耕调度自动化领域多年，技术不断创新，产品持续迭代，有望持续受益。·输变电：国产化、自主可控驱动业绩增长，公司输变电业务涵盖智能集控站、分析师：房青继电保护、自动化系统、一次设备在线监测、从低压到特高压的辅助设备监Tel:(021)23185603控、智能巡检、安防消防类等从全系列产品。我们认为，国产化、自主可控Email:fangq@haitong.com趋势有望驱动公司输变电业务持续增长。证书：S0850512050003分析师：徐柏乔·量利预测与授责建议。我们预计，2024-2026年，公司归属母公司净利润分Tel:(021)23183820别为6.69亿元、8.30亿元、10.17亿元，对应每股收益分别为0.50元、0.62Email:xbq6583@haitong.com元、076元，基于同业估值水平，以及公司在电网自动化领域的市场领先地位，给予公司2025年PE20-25X,对应合理价格区间12.40-15.50元，首次证书：S0850513090008覆盖，给予“优于大市"评级。联系人：陶裕斌Tel:(021)23187263风险提示：电网投资不及预期；电网建设不及预期：原材料涨价、市场竞争Email:tyb15991@haitong.com加剧导致盈利能力下降；地缘政治风险等。主要财务数据及预测202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）54606478766192631144421.7%18.6%18.3%20.9%23.5%438541669830101726.1%23.5%23.7%23.9%22.6%全面摊薄EPS(元)0.330.400.500.620.76毛利率(%)32.1%33.7%33.7%33.5%33.0%净资产收蓝率(%)10.6%11.8%12.8%13.7%14.4%备注：净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明HAITONG公司研究·东方电子(000682)2目录1.业务概况51.2业务结构…61.3智能电网板块71.4综合能源和虚拟电厂81.5新能源和储能…81.6核心业务毛利率稳步提升，业绩持续增长…91.7股权结构&主要子公司.102.加快构建新型电力系统，配网侧授资有望提速.112.1能源法强调加快构建新型电力系统.112.2三部门制定行动方案加快构建新型电力系统.112.3配网：政策密集出台，提出明确目标….122.4组织架构：陆续成立配网部门132.5配网投资：有望提速，数智化、一次设备更新改造等为重点.132.5.1国家电网：加快构建现代智慧配电网，建成35个配电网示范区.132.5.2南方电网：投资1953亿元推进电网设备大规模更新142.6配网设备市场格局.152.6.1配电变压器152.6.2配电终端1527智能电表：行业处升级替换上行周期.….152.8调度：加快构建新型调度体系.163。公司：电网自动化头部企业，产品、市场优势凸显.173.1配电：产品覆盖齐全，市占率持续领先….1732用电：智能电表头部企业，有望深度受益于行业升级替换上行周期.173.3调度：深耕多年，产品持续迭代.183.4输变电业务：国产化、自主可控助力业绩增长….183.5出海：持续拓展海外市场，贡献成长新增量.194.盈利预测与估值…204.1分项业务预测主要假设.204.2盈利预测与投资建议…21.22财务报表分析和预测请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明