证券研究报告长城证券GREAT WALL SECURITIES【长城电新】光代电池组件逆变器出口月报(24年11月)评级（强于大市）长城证券产业金融研究院分析师：于夕朦S1070520030003吴念峻S1070524070003联系人：曾宁馨S10701230600252025年1月6日■年底冬季、库存累积扰动分销表现，大项目需求稳中有进。(1)24年11月，中国太阳能电池组件合计出口额为18.0亿美元，同比-29.5%，环比-16.8%，以info1ink均价测算对应合计出口量为22.63GW,同比+4.7%,环比-10.2%。欧洲市场迈入冬季，叠加组件价格战加剧、政策补贴未明确等影响，装机乏力、库存累积仍压制拉货动力(11月出口荷兰光伏组件约1.47GW,环比-39.59%)、亚洲市场整体增长韧性持续(巴基斯坦回暖，阿联酋、沙特阿拉伯同比维持高增)。(2)逆变器方面，2024年11月国内出口总额6.09亿美元，同比+9.05%，环比-7.51%；单月逆变器出口规模达404.43万台，同比+6.36%，环比-8.87%。德国、荷兰、波兰等主力国家均表现平淡，冬季与观望情绪影响欧洲安装出货(11月逆变器出口欧洲地区65.1万台，环比-12.91%，实现出口额12.26亿元，环比-34.78%)，亚洲主力市场需求活跃，大项目装机冲刺导致出现“量减价升”，非洲整体表现回落，南美大市场巴西持续回暖，智利表现活跃；地面电站、工商业等中大型项目需求稳健，分销渠道进入去库状态，安徽（阳光电源）单月出口逆变器6.74万台，环比+4.2%，实现出口额9.2亿元，环比+9.5%；浙江省（德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗)单月出口逆变器188.67万台，环比-10.0%，实现逆变器出口额9.47亿元，环比-17%，江苏（固德威、爱士惟、上能电气)11月出口逆变器32.26万台，环比+16.5%，实现出口额4.13亿元，环比-12%；广东单月实现出口16.43亿元/111.77万台，环比-9%/-20%。www.cgws.com2