国信证券GUOSEN SECURITIES家电行业2025年1月投资策略优于大市全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放核心观点行业研究·行业投资策略本月跟踪与思考：12月底以来，已有约20个省市宣布2025年家电以1旧换新家用电器跨年度衔接政策。2024年以旧换新政策对家电销售带动效果明显，2025年优于大市·维持以旧换新政策延续，有望持续拉动家电换新需求的释放，带动家电业绩增长。多地直布接续家电以旧换新政策，持续带动家电需求释放。截至1月5日，0755-819826060755-81983063据不完全统计，全国已有19个省市宣布延续2024年家电以旧换新政策，其chenweiqi@guosen.com.cn wangzkeguosen.com.cnS0980520110004S0980520120004中电视、空调、冰箱、洗衣机、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机八大品类均继续被覆盖；部分地区如湖北，将空调产品的补贴资格增加至3次，并0755-81981518将77类其他家电产品纳入补贴范围。1月3日，国家发展改革委在新闻发布zouhuiyangeguosen.com.cn l i jing29@guosen.com.cnS0980523020001会上表示，将加力扩围实施新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，加大家装消费品换新的支持力度。预计2025年全国范围内的家电以旧换新政策市场走势有望延续，并在品类上有所扩充，进一步支撑家电需求的增长。家用电器沪深3002024年以旧换新成效显蓍，已带动家电销售超2000亿。以旧换新政策实施以来，我国家电消费表现显著改善，政策效果明显。商务部全国家电以旧换40.0新数据平台显示，截至12月19日，3330万名消费者购买8大类家电521030.0万台，带动销售约2390.9亿元，其中一级能效产品销售额占比超90%。以20.010.02023年我国家电内销额7736亿元计算，以旧换新带动销售额占比达到0.030.9%。根据奥维云网的数据，以旧换新政策实施前（以1月1日-8月25日(10.代表)，国补的七大类家电（电视、空调、冰箱、洗衣机、油烟机、燃气灶、热水器)线上线下零售额增速分别为+3.5%/-6.3%；国补实施后，8月26日-12月29日，上述七大类家电线上线下零售额增速分别为+25.0%/+66.5%，相关研究报告增速环比分别提升21.5pct/72.8pct,对线下的刺激效果更为明显。《家电行业周报24年第52周)一1-2月白电排产迎来开门红，11月美国家电及地产需求回暖》-202-12-3011月内销空调、大厨电增长亮眼，空调外销表现高景气。产业在线数据显示，《家电行业2025年年度策路：内需玫策托底，把握2025年估值11月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别《家电行业周报(24年第51周)-11月空调产销量增长超0%，+28.7%/+2.3%/+8.0%/+4.9%/+16.8%/+15.0%,中央空调内销额下降0.4%；11月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶外销量同比分别《家电行业周报(24年第50周)-11月家电零售需求增长向好，中央提及明年扩围实施“两新”政策》一+59.1%/410.0%/41.8%/+20.8%/+6.2%/+18.0%,中央空调外销额同比增长《家电行业周报(24年第9周)-以旧换新带动凉电销售超2000亿，石头科技黑五增长根丽》-2024-12-0932.0%。11月内销在以旧换新政策的持续拉动下，主要大家电品类出货量表现均延续良好增势，其中空调、油烟机、燃气灶增长最快，冰洗、电视等增长稳健。11月大家电外销依然维持高景气，家空及央空增长靓丽。重点数据跟踪：市场表现：12月家电板块月相对收益+2.32%。原材料：12月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-1.9%、-1.8%；冷轧板价格月环比+0.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线12月环比分别+6.73%/+1.08%/+10.11%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、T心智家、海尔智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器：小家电推荐小侧电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级总市值EPSPE百万元)2024E2025E2024E2025E000333美的集团74695684555.041513600690海尔智家优于大市27.602420832.022.2814002668优于大市1249135410.890.991413000651格力电器优于大市45.742562085.80683169石头科技优于大市226124177011.7513.251917资料来源：d,国售证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES内容目录(2)分板块观点与建议…42、本月研究跟踪与投资思考.……52.22024年以旧换新成效显著，已带动家电销售超2000亿...·2.311月内销空调、大厨电增长亮眼，空调外销表现高景气.。3、重点数据跟踪..93.1市场表现回顾…3.3海运价格跟踪.…114.1公司公告.11115、重点标的盈利预测.·请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容