国信证券GUOSEN SECURITIES大国碳中和之四代核电优于大市解决核能利用痛点，向“终极能源”过渡核心观点行业研究·行业专题行业趋势：核能发展势头强劲，挑战与机遇并存，四代核电呼之欲出。截至公用事业2024年，我国在运和在建核电总量约1.13亿千瓦，规模升至世界第一，其中优于大市·维持在建机组规模保持世界第一。目前我国核电发展以三代核电为主，受限于三代核电技术特性，在发展空间、应用场景等方面面临桃战。而四代核电是核021-617610290755-81982169能利用发展的下一阶段，针对三代核电面临的各种问题提出了新的堆型设计，也是可控核聚变实现之前向“终极能源”过渡的核能利用方式。S0980521060002S0980522090003如何提高反应堆的安全性？一四代堆因有安全性。四代核电的一个重要特010-88005198021-60375416征是各种堆型设计具有固有安全性，，即“从物理定律出发就可以理解的”，S0980524120001依靠系统本身设计和材料特性，不依赖外部保护装置，在正常工作和潜在异常情况下均能“确定地”保持安全的特性。市场走势如何解决燃料问题？一快堆、钍基熔盐堆。三代核电属于热堆范畴，其主公用事业-沪深300要燃料铀235在自然界天然铀中的比重仅为0.7%左右。四代核电中的快堆则可充分利用天然铀中占比99.3%的铀238作为反应原料，可以让天然铀的利用率从目前不到1%，提高到60%以上，大幅延长铀资源使用年限，缓解天然铀一次供给不足的问题。四代堆中的钍基熔盐堆测可以改用钍作为燃料，我国相对“富钍贫铀”，钍基熔盐堆可扬长避短，解决我国天然铀稀缺问题。如何解决乏燃料问愿？快堆嬗变。压水堆会产生含有强放射性、长半衰期的乏燃料，目前对乏燃料的主流处理方式仍是掩埋和储存，无法完全解决乏燃料问题且成本高昂。快堆具有嬗变能力，是处理乏燃料的重要手段。快堆既可以利用压水堆中剩余的堆后铀等元素进行发电，还可以通过嬗变消耗相关研究报告掉乏燃料中的长寿命钢系元素，减少环境影响。《公用环保2025年1月投资策落-2024年全国碳市场配新交易及清墩工作顺利结束。《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》如何增加核电厂址？一四代堆结合小堆或可成为内陆核电放开的重要奖-2025-01-06《公用环保202412第5期-广东省2025电力市场年度交易结果机。四代核电的固有安全性使核电扩散性风险大幅降低，冷却水需求也可减出炉，华电国际数71.67亿元收购多项火电资产》一一2024-12-30少，也不存在极端情况需要引入大量外部冷却水淹没反应堆的准备。部分四《公用事业与环保行业2025年投资策落-关注成本下行的火电、代堆具有小型化自然循环设计，适用聚焦偏远地区供电，降低了厂址条件的燃气及防御逻辑的冰电、核电；同时关注资产整合标的》一20241227限制，还可以利用煤电厂址进行“煤改核”。《公用环保202412第4期-1-11月全社会用电量同比+7.1%，11月工业及泥合油U0》出口量创历史新高一-2024-12-22如何增加核电的利用场景？—四代堆提高蒸汽参数。核电运行能量利用效《公用环保202412第3期-多省开展2025年电力市场交易工作，率较低的一个重要因素是蒸汽参数较低导致能量损失大。从能量效率的长江电力发布2024年中期分红规划》一一20241216角度来看，直接使用热能是更理想的能量利用方式，发电只是核能利用的其中一种形式。四代堆依靠较高的运行参数可以进行供汽、制氢、制氨等综合利用，拓展核能综合利用方式。风险提示：相关政策不及预期：技术发展不及预期：核事故风险；舆情风险。投资建议：核电发展加快，在电力系统中的作用凸显，成长空间和确定性较高。我国核电运营牌照具有稀缺性，建议关注目前唯二核电运营上市公司中国核电和中国广核，及筹划资产重组，注入国家电投集团旗下核电资产的电投产融。建议关注四代核电相关装备制造商。重点公司盈利预测及投资评级公司公司总市值EPSPE代码2023M2024e2023A202E601985.中国核电优于大市9.9818850.560.5913.3169优于大市3.760.210.2314.63200.240.2516.723.8资料来源：厅d、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES内容目录核能发展势头强劲，挑战与机遇并存.…5我国核准机组数量创历史新高，核电成长确定性高.5核能发展仍面临多重挑战.…7聚焦核能利用痛点，迭代核能新技术…12如何解决燃料问题？一快堆、钍基熔盐堆..17如何增加核电厂址？一四代堆结合小堆或可成为内陆核电放开的重要契机...0附录：四代堆技术特征介绍.…27快堆：钠冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆.…27热堆：（超）高温气冷堆、超临界水堆、熔盐堆..33投资建议……4141请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容